德马科技(688360)：与源络科技签署战略合作 人形机器人布局加速

　　【事项】

    　　近日，公司与源络科技正式签署战略合作，双方将凭借各自优势，在人形机器人领域展开深度合作，聚焦研发、应用与产业生态。此前，公司与和而泰、硬核坚果等公司共同投资源络科技。

    　　【评论】

国内外行业大牛领衔，深耕大健康和制造领域。源络科技是专注于具身智能人形机器人技术研发与落地应用的初创公司，创始人连文昭博士曾任硅谷人形机器人明星企业Figure 技术总监和GoogleX 资深研究科学家，联合创始人谢铮博士是前优必选Walker 产品线负责人，二人深耕人工智能机器人领域十多年。源络科技在机器人算法、智能硬件、机器视觉、语言大模型等领域拥有前沿研发能力和产品落地能力，在大健康和制造领域积累丰富行业经验。

提供关键零部件研发支持，聚焦物流场景落地生根。本次战略合作聚焦于关键零部件合作和应用场景落地，也是德马科技进军人形机器人领域的核心优势。1）公司充分发挥强大的机电软研发能力，为源络科技提供关键零部件的研发支持；2）公司与源络科技共同在物流场景中对人形机器人进行全面测试与深度应用，打造人形机器人在智能物流领域的应用解决方案。

吸引上下游共建产业生态，依托经验助力制造组装。在产业生态建设上，双方期望通过自身的技术与产业优势，吸引更多上下游企业参与到人形机器人产业中来。从零部件供应商、软件开发商到系统集成商，共同构建一个完整、高效的产业生态系统。公司与源络科技还将涉足人形机器人本体的制造生产。公司在自动化生产和智能制造方面的丰富经验，将为人形机器人的高效、高质量组装提供有力保障。

    　　【投资建议】

德马科技是国内领先智能物流装备企业，深耕核心部件、关键设备与系统解决方案全产业链，业务遍布全球。我们看好公司核心部件领域技术优势和海外业务拓展，结合当前公司经营情况，调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为15.98/16.91/17.56亿，归母净利润分别为1.50/1.78/2.07亿，EPS分别为0.80/0.95/1.10元，基于2025年1月10日收盘价，对应PE分别为23/19/17倍。我们认为海外业务高景气保障公司增长确定性，布局人形机器人有望带来业绩增长和估值重塑，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　海外业务拓展不及预期

    　　人形机器人业务拓展不及预期

    　　宏观经济下行风险