广汽集团(601238)：业绩表现基本符合预期 合作华为持续推进

　　投资要点

公司公告： 广汽集团发布2024 年业绩预告，2024 年全年预计实现归母净利润为8-12 亿元，同比-72.91%~-81.94%；预计实现扣非后归母净利润为-33~-47 亿元（2023 年同期为35.7 亿元）。2024Q4 公司归母净利润预告中值为8.8 亿元（2023Q4 为-0.82 亿元，2024Q3 为-13.96 亿元），扣非后归母净利润预告中值为-21.30 亿元（2023Q4 为-4.51 亿元，2024Q3为-15.32 亿元）。

业绩表现基本符合预期，竞争加剧背景下公司追加较多商政投入影响当期利润。1）销量层面：公司Q4 自主品牌销量同环比均改善，其中广汽乘用车/广汽埃安Q4 批发销量分别为13.76/14.81 万辆，同比分别+24.4%/+14.8%，环比分别+ 56.2%/+47.5%，其中埃安RT 贡献较多销量增量；合资品牌Q4 销量同比仍下滑，其中广汽本田/广汽丰田Q4 销量分别为16.15/22.01 万辆， 同比分别-21.1%/-16.7% ， 环比分别+59.5%/+21.0%。2）商务政策投入较多：为应对市场竞争，公司及投资企业在2024 年追加销售补贴等商务政策的投入约180 亿，影响公司归母净利润表现。

设立GH 项目公司，与华为合作加速落地。2025 年1 月10 日广汽集团发布公告，公司将投资设立GH 项目公司，注册资本为15 亿元。计划以此项目公司为载体，与华为深度融合各自优势，通过联合定义和设计，在产品开发、营销策略以及生态服务等多个领域展开全面合作，打造基于全新架构、技术领先的全新的汽车品牌，首款产品定位于30 万级豪华智能新能源车。双方合作加速落地。

盈利预测与投资评级：由于公司商政投入规模超我们预期，我们下调公司2024 年归母净利润预期值至10.7 亿元（原为14 亿元），维持公司2025/2026 年归母净利润预期为41/54 亿元，对应公司2024-2026 年的PE 为80/21/16 倍。考虑公司合资逐步触底，集团改革加速，我们认为公司应该享受更高估值，仍维持“买入”评级。