仕佳光子(688313)：硅光时代的芯片级光通信器件平台

　　投资要点

AI 算力需求继续增长，硅光渗透率持续提升展望2025-2026 年，AI 算力需求有望继续拉动数据中心网络建设需求，数据中心光通信市场规模持续增长。同时硅光光模块的市场占有率进入快速提升期。

LightCounting 预测，在面向AI 集群的市场中，以太网光模块销售额将于2024 年实现翻倍，至2028 年有望超40 亿美元；据LightCounting 的预测，经过十年持续增长，硅光材料（SiP）光模块的销售额预计在2028 年将超过80 亿美元，占全材料光模块市场份额约43%。

CW 光源开始出货，高端产品收入占比持续提升2024 年公司CW 光源实现批量出货、高速100G EML 激光器芯片内部验证中。AWG和MPO 业务发展良好。2024H1，光芯片及器件营收占总营收的53.60%，其中：AWG芯片、PLC 分路器芯片、DFB 激光器芯片与光纤连接器为核心产品，分别占光芯片及器件产品总营收的42.26%/23.69%/15.24%/14.45%。其中，AWG 芯片份额最高，营收1.02 亿元。

    　　公司转型发展成效显著、有望实现加速增长

2024 年，公司积极把握AI 技术应用变革下的市场需求，前三季度显示了强劲的复苏。公司已经形成：无源芯片AWG 重点突破，FAU 横向扩展；有源芯片CW 重点突破、100G/200G EML 横向扩展；线缆业务MPO 重点突破，IDC 内各类线缆横向扩展的业务布局。各条业务线有望在客户端形成协同共振、相互促进的良好态势，在硅光渗透率提升的产业趋势下实现业绩的高速增长。

    　　投资建议：

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为9.74/13.60/18.87 亿元，同比分别为29.10%/39.58%/38.78%；归母净利润分别为0.61/1.45/2.31 亿元，同比增速分别为228.41%/138.20%/58.76%。EPS 分别为0.13/0.32/0.50 元/股。鉴于公司利润有望稳定增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期风险；业务拓展不及预期风险；美国增加关税和科技封锁风险。