风华高科(000636)：需求改善叠加产品结构优化 业绩表现亮眼

　　事件概述

公司发布2024 年业绩预告，2024 年公司预计实现归母净利润3.05-3.65 亿元，同比+75.81-110.40%；扣非净利润3.15-3.75亿元，同比+109.37-149.35%。

    　　需求改善叠加产品结构优化，业绩大幅增长

2024 年公司业绩大幅提升。主要得益于：1）收入端：受益于市场需求改善以及公司持续强化市场拓展，客户资源稳步扩大，核心客户、新兴行业以及高端市场应用占比提升，主营产品产销量实现持续稳定增长。2）费用端：公司通过项目化管理模式全面推进极致降本、高效创新、新兴市场开拓、数字化变革等专项工作，管控效率大幅提升，运营成本有效下降。

技术水平持续提升，高端产品不断取得突破

    　　1、持续加大研发投入。高端 MLCC 中试平台、高端电子材料平台、薄膜微纳平台、可靠性检测分析平台均完成建设投入使用，进一步夯实材料、工艺和产品的全产业链自主研发能力。

2、解决多个关键材料难题。公司开发出高端MLCC 用高温高耐压瓷粉，大幅提升中高容系列 MLCC 的耐压和可靠性；自研辊印浆料、叠层电感内电极浆料、零欧电阻电极浆料实现量产，有效降低原材料成本。

3、突破多项高端产品关键技术。车规阻容感产品技术持续突破，大客户供应物料持续增加，其中车载同轴传输(PoC)电感技术取得突破；无人机应用技术持续拓宽，推出一体成型电感、01005 超微型电感、合金电阻、MLCC 等系列产品。

    　　投资建议

我们预计公司2024-26 年营业收入分别为48.76、59.59、67.27 亿元，同比+15.5%、+22.2%、+12.9%；归母净利润分别为3.35、5.42、6.94 亿元，同比+93.0%、+61.9%、+28.0%；EPS 分别为0.29、0.47、0.60 元。2025 年1 月23 日股价为14.35 元，对应PE 分别为49.59x、30.63x、23.92x。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；高端产品量产进度不及预期。