瑞联新材(688550)：Q4业绩符合预期 显示材料、医药CDMO、电子新材料多板块共振 看好公司业绩持续兑现

　　投资要点：

公司发布2024 年度业绩预告：报告期内，公司预计实现营收约14.58 亿元，同比增长约21%，实现归母净利润约2.50 亿元，同比增长约87%，实现扣非归母净利润约2.35 亿元，同比增长约101%。其中24Q4 单季度预计实现营收约3.64 亿元，同比增长约32%，环比下滑约9%，实现归母净利润约0.65 亿元，同比增长约80%，环比下滑约28%，实现扣非归母净利润约0.61亿元，同比增长约105%，环比下滑约29%，业绩符合预期。24 年公司业绩实现显著增长，主要原因：1）消费电子需求回暖，显示板块尤其是OLED 显示材料同比大幅增长，氘代材料渗透率持续提升带动板块盈利能力增强；2）24H2 医药板块主力产品逐步上量，收入较23 年以及24H1 显著增长。24Q4 公司业绩环比有所下滑，预计主要原因：1）医药CDMO 板块订单及收入确认节奏影响；2）Q4 各项费用等相对更高。

OLED 材料持续放量，氘代化趋势提升盈利能力，参股出光电子布局终端产品。24 年以来，电子产业重启温和回升模式，公司显示材料业务板块持续修复，尤其OLED 升华前材料业务增长迅猛，且氘代材料持续渗透，盈利能力也得到进一步体现。24 年公司公告以现金增资方式获取出光电子20%的股权。出光电子是日本出光兴产在国内的生产基地，后者是全球OLED 升华后材料的主要供应商，市场份额全球领先。公司通过此次合作切入终端材料，进行产业链的延伸和完善，有望在未来分享国产化替代的大市场。25 年1 月3 日，国家发展改革委宣布实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3 类数码产品给予补贴。

1 月20 日，国补正式上线，激活了消费电子市场，京东/天猫数据显示，国家补贴上线省市当日手机、平板、智能手表（手环）销量环比显著增长。终端需求的火爆将带动上游材料端需求，公司显示材料业务有望持续受益。

24H2 医药主力产品订单逐步恢复，叠加25 年电子材料板块新产品陆续上量，看好公司业绩持续兑现。公司CDMO 业务以创新药中间体为主，22 年以来大单品PA0045 受终端原料药艾乐替尼在国内医保谈判，以及客户产品剂型方案调整影响，订单预期下调，导致业务板块影响明显。目前，艾乐替尼已经再次进入医保名录，24Q3 开始客户订单陆续恢复，同时新增新剂型配套中间体PA6467，带动公司业务快速恢复。同时根据公司公告，公司于2024 年6 月获得泊沙康唑GMP 证书，逐步将业务从中间体拓展至原料药，为业务带来更广阔的成长空间。此外，电子材料板块，公司新产品平坦层光刻胶、PI 单体、半导体光刻胶单体、封装材料单体等产品预计也将逐步实现批量销售，贡献业绩增量。

投资分析意见：根据业绩预告，上调公司2024 年归母净利润预测为2.50 亿元（原值为2.42亿元），维持2025-2026 年归母净利润预测为3.29、4.12 亿元，当前市值对应PE 分别为为22、17、13X，维持“增持”评级。

风险提示：1）核心业务显示材料下游需求不及预期；2）医药客户订单体量及节奏不及预期；3）新产品验证导入及客户端放量不及预期；4）控制权变更重大事项存在不确定性风险。