润本股份(603193)：Q4推广费用短期抬升 25年防晒&青少年打开成长空间

事件：公司发布2024 年业绩预告。1）2024 年：公司实现归母净利润3.00-3.10 亿元（同比+32.7%-37.2%），扣非归母净利润2.89-2.99 亿元（同比+32.1%-36.7%）。2）24Q4：实现归母净利润0.39-0.49 亿元（同比-13.6%~+8.4%），中值0.44 亿元（同比-2.6%）；扣非归母净利润0.33-0.43亿元（同比-20.7%~+3.4%），中值0.38 亿元（同比-8.6%）。我们预计Q4收入增长超30%、利润或有小幅下滑，主要系年末费用端支出较多，且新品密集推出抬高推广费用率。我们预计25 年公司收入、利润延续双30%增长，延续较好成长性。

新品储备丰富，成长空间逐步拓宽。24 年公司定时加热器新品推出后销售情况较好，我们预计25 年驱蚊产品矩阵有望进一步丰富，童锁款、驱蚊乳、便携装等细分功能产品有望陆续推出；婴童护理产品有望扩充夏季版，24年积雪草系列有望继续放量，24 年冬季推出的蛋黄油系列有望在成分端进一步升级。此外，青少年系列有望推出，防晒产品矩阵有望稳步扩充，逐步打开成长空间。

渠道结构趋于均衡，产品矩阵快速多元化。公司线上各渠道增长势能较好，同时线下布局持续深化，目前公司已通过非平台经销商入驻沃尔玛、全家、屈臣氏、Wow Color、KKV、7-11、孩子王等线下渠道，线上线下流量相互赋能。产品端快速丰富，依托完善的C2M 模式，搭建高性价比、快速迭代的爆品矩阵，公司爆品塑造能力持续得到验证。

盈利预测：我们预计2024-2026 年归母净利润分别为3.0 亿元、4.0 亿元、5.2 亿元，对应PE 分别为34.1X、25.6X、19.9X。