豪能股份(603809)：业绩强劲增长 人形机器人&新能源车两级火箭

　　投资要点

2024 年度业绩预告：公司预计2024 年实现归母净利润3.1-3.4 亿元，同比+70%-87%，实现扣非归母净利润2.9-3.2 亿元，同比+74%-93%，其中Q4 实现归母净利润0.82 亿元（预测中值），同比+156.3%，业绩增长强劲。

    　　公司基于工艺和客户同源性沿传动系统进一步纵向拓展行星减速器业务。

i、2024 年9 月，公司智能制造核心零部件项目一期投资总额10 亿元，旨在建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线，并布局机器人用高精密减速 机及关节驱动总成等相关领域。公司将根据重庆豪能的发展，推进二期、三期项目建设。

ii、在人形机器人领域，行星减速器同样有着广阔的发展前景。目前旋转执行器方案主要有行星减速器、谐波减速器和RV 减速器等。行星减速器相较于其他传动方式成本优势明显。同时由于是刚性连接，所以行星减速器抗冲击能力较强。

目前在国内人形机器人领域，下肢的传动结构中，行星减速器有着广泛的应用。

    　　公司目前在积极布局人形机器人用行星减速器，未来这一领域的产业进度有望超预期。

我们认为公司已经过了资本开支的高峰，后续会进入收入和利润的快速增长期，带动公司的毛利率和ROE 上行。

2023 年公司的毛利率和ROE 分别为31.06%和8.35%，处于历史低位。公司目前在手研发项目和订单充足，随着产能的逐步释放和规模效应的显现，毛利率和ROE 有望进入上行周期，带动公司业绩增长和估值水平提升。

    　　盈利预测及估值

预计公司2024-2026 年营业收入分别为24.06/30.08/36.45 亿元，YOY 为23.7%/25.0%/21.2%；预计2024-2026 年归母净利分别为3.25/4.19/5.09 亿元，YOY 为78.5%/28.9%/21.6%，EPS 为0.51/0.65/0.79 元/股，对应PE 为27.7/21.5/17.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车行业增速不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；产能释放不及预期。