芭田股份(002170)：Q4业绩同比高增 高品位磷矿石优势突出

事件：

2025 年1 月22 日，芭田股份发布2024 年度业绩预告：2024 年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4-5 亿元，同比+54.15%-92.69%，其中2024Q4 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.96-2.96 亿元，同比+187-333%。

    投资要点:

    磷矿石放量，四季度业绩同比大幅增长

2024 年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4-5 亿元，同比+54.15%-92.69%，其中2024Q4 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.96-2.96 亿元，同比+187-333%。我们认为公司业绩高速增长主要得益于磷矿石产销量增加。公司小高寨磷矿矿石资源量为6392 万吨，P2O5 平均品位为26.74%，高品位磷矿石优势突出。公司小高寨磷矿产能在2024 年3 月完成90 万吨/年至200 万吨/年的变更，2024 年第三季度进行磷矿最后收尾工程和试生产的准备工作，据公司投资者关系活动记录表，公司小高寨磷矿2024 年10 月、11月的单月开采量均超过20 万吨/月。据wind 数据，2024Q4 磷矿石均价1018 元/吨，同比+3.34%，环比+0.10%，磷矿石价格维持高位。

投资硝酸法生产高纯磷酸项目，完善磷化工产业链一体化优势公司拟投资建设硝酸法生产高纯磷酸项目，项目投资额为17.18 亿元，建设15 万吨/年高纯磷酸，36 万吨/年硝酸，42.60 万吨/年硝酸。

随着新能源汽车行业市场化进程的加速以及储能行业的逐步成熟，磷酸铁锂电池需求量日益增长，也带动了上游高纯磷酸等原材料需求的爆发式增长。公司丰富的磷矿资源以及完整的磷化工产业链，将保障公司生产高纯磷酸的资源供应和成本控制。公司可将高纯磷酸生产过程中产生的副产品用于生产复合肥，实现高纯磷酸和复合肥的联动生产，一方面有利于节约稀缺的磷资源、减少环境污染，另一方面有助于公司进一步降低高纯磷酸的生产成本，提高核心竞争力。公司采用硝酸法生产高纯磷酸，在传统湿法磷酸工艺的基础上利用硝酸分解磷矿工艺生产高纯磷酸，将磷矿中的钙元素转化为全水溶的硝酸铵钙，相对硫酸分解磷矿将磷矿中的钙元素转化为硫 酸钙为主的“磷石膏”，芭田股份的工艺没有“磷石膏”产生，能够做到资源利用最大化。同时，芭田股份开发出硝酸法磷酸深度除钙、脱硝等关键技术，工艺过程不仅无磷石膏产生，副产的萃余酸可直接用于生产工业级磷铵产品，硝酸铵钙直接作为水溶性肥料出售，根本上解决磷石膏污染问题。

    盈利预测和投资评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为34、46、55 亿元，归母净利润分别为4.72、10.46、12.23 亿元，对应PE 分别17.51、7.90、6.75 倍，公司磷矿石开始放量，多项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。

    风险提示

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。