龙净环保(600388)：归母净利润同比增57%-67% 期待后续绿电项目增量业绩

　　事件描述

龙净环保发布2024 年度业绩预增预告，公司2024 年预计实现归母净利润8.00-8.50 亿元，同比增57.18%-67.00%；扣非归母净利润6.90-7.40 亿元，同比增98.67%-113.07%；其中，Q4归母净利润1.53-2.03 亿元，上年同期为-1.33 亿元；扣非归母净利润1.05-1.55 亿元，上年同期为-1.47 亿元。

    　　事件评论

2024 年归母业绩8.00-8.50 亿元。2023 年公司计提大额商誉减值致归母净利润较低，考虑非经营侧影响后2023 年实际经营侧利润9.16 亿元，2024 年归母业绩低于2023 年经营侧业绩推测主因：1）环保工程项目：确认时点不连续对2024Q4 环保订单收入确认造成一定影响；2）危废业务：受市场景气度下滑持续亏损；3）储能业务：仍处产能爬坡阶段存一定亏损。2024 年公司持续推进业务提质增效，环保业务毛利率稳步增长，有效降低期间费用。展望后续，1）环保工程项目：2024 年Q1-3 新增合同75.44 亿元（同比-4.8%）、期末在手合同192.13 亿元，公司主动收缩未达公司毛利率控制线及垫资合同项目，整体在手订单规模相对稳定，支撑后续环保业绩；2）危废业务：期待行业盈利性修复，截至2024H1 末危废子公司商誉合计2.09 亿元；3）储能业务：2024M1 年产5GWh磷酸铁锂电芯项目投产，预计后续随项目产能利用率持续提升盈利性将得到改善。

近1GW 风光绿电项目建设中，进军矿山装备业务。2023 年公司签约超2GW 矿山绿电项目，超27 个项目在建（规模近1GW），拉果错一期一阶段/二阶段、克州一期项目已投运，多宝山一期、塞尔维亚一期光伏、圭亚那一期光伏、西藏拉果二期等一批项目正在推进中；公司成立联晖科技子公司，专门进行矿山机械制造等业务，近期首个电动矿卡换电项目落地，业务能力兑现，此前公告2024 年矿山装备方向关联交易金额不超过3.7 亿元；储能2024Q3 末在手12.84 亿元订单。

2025 年1 月2 日发布2025 年日常关联交易公告。公司预计2025 年向紫金矿业及其子公司销售合计金额21 亿元，包括备品备件及环保设备等（含环保EPC 工程承包）6.5 亿元，风光电费相关5.5 亿元，纯电动矿卡、纯电车充换电站（含建设及运营）等绿色新能源矿山装备9.0 亿元，三者分别占比30.91%、26.15%、42.80%。

近期发布股权激励+提高分红+员工持股公告，共同提升确定性。2024 年12 月5 日，公司发布《2024 年股票期权激励计划（草案）》、《未来三年（2024-2026 年度）现金分红规划》、《2024 年员工持股计划（草案）》，目标未来3 年每年营收同比增10%、ROE 不低于10%；2024-2026 年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年累计实现可供分配利润总额的40%；发布员工持股计划，利于公司业绩与员工利益协同性提升。

盈利预测与估值：公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务；2023 年10 月底以来紫金持续增持。预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为8.27/13.10/16.13 亿元，同比增62.4%/58.4%/23.2%，对应PE 估值18.8x/11.8x/9.6x。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。