思瑞浦(688536)：24年Q4营收环比改善 关注新产品和成本控制

事件：公司发布2024 年业绩预告，2024 年实现营业收入为12.05 亿元到12.5亿元，同比增长10.19%到14.31%；实现归母净利润-1.97 亿元到-1.8 亿元，较上年同期相比，将减少1.45 亿元至1.62 亿元。

    　　点评：

24Q4 单季度营收高增，全年业绩承压：公司24 年Q4 预计单季度实现营收3.57亿-4.02 亿元，环比增长4.39%-17.54%，同比增长27.5%-43.57%；归母净利润为-0.98 亿至-0.81 亿元。去年业绩承压主要系：（1）公司所处的泛工业、无线通讯等终端市场经历了较长时间的库存去化。同时，由于市场竞争激烈，公司产品价格承压，对营业收入增幅及毛利率造成一定影响。（2）公司继续增加研发投入，加快信号链、电源管理及车规级新产品研发，全年新产品推出数量明显提升。此外，公司加大力度推进海内外市场开拓，对重点细分应用市场深耕细作，销售人员数量、海外市场推广和品牌建设投入增加，公司销售费用增加。（3）受以前年度晶圆产能保证协议的备货影响，及市场需求变动影响，公司长库龄存货占比增加，公司拟计提存货跌价准备8,500 万元至9,500 万元。未来公司将持续优化库存管理，加强市场预测，灵活调整生产计划，拓展产品销售市场和渠道，以确保经营稳定性和市场竞争力。

完成创芯微收购，不断拓宽产品矩阵：2024 年，公司持续优化产品线布局及内部业务资源的配置，聚焦模拟和数模混合产品线的经营；同时，为进一步拓展产品品类和市场，公司完成深圳市创芯微微电子有限公司100%股权的收购，业务和客户结构更加丰富。2024 年公司整体出货量较上年同期增长超50%。2024年，公司综合毛利率预计约为48%。

多维度布局，提升自身长期的成本竞争力及供应链整体能力：公司持续推进国有晶圆产能建设，完善产能结构；推进自有工艺12 寸工艺平台的建设，积累工艺能力，增强成本端竞争力；推进自有测试厂建设和产能上量等。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司24 年业绩预告情况，以及通讯、工业等领域景气度尚未完全恢复，下调24-25 年归母净利润预测由2.47 亿/4.78 亿元至-1.9 亿（调整幅度为-177%，下同）/1.48 亿元（-69%），并新增26 年盈利预测为4.06 亿元，24-26 年对应PE 分别为N/A/78X/28X。虽然公司24 年业绩承压，但AFE、ASN 等新品进展顺利，车规业务逐步放量，且自建测试中心和自有工艺趋向成熟，看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级。