京东方A(000725)：2024年归母净利润同比高速增长 OLED产品高端比例提升

预计2024 年公司归母净利润同比增长104%-116%。公司发布2024 年业绩预告，预计2024 年全年归母净利润52-55 亿元，同比增长104%-116%，扣非后归母净利润35-38 亿元。其中，4Q24 归母净利润18.9-21.9 亿元，同比增长24%-44%，环比增长84%-114%。公司四季度业绩环比大幅增长，主要来自1）国内以旧换新政策以及海外促销备货拉动下，LCD TV 产品需求较好，TV 面板价格止跌回升，出货量同环比增长；2）4Q24 公司柔性AMOLED 出货量超4000 万片，环比显著增长，产品结构持续改善。

以旧换新政策带动下LCD TV 面板价格止跌回升，为公司稳定贡献盈利。LCDTV 面板价格在2024 年7 月开始下滑，10 月在需求端以旧换新政策带动下价格企稳，2025 年1 月各尺寸LCD TV 面板价格开始上涨。LCD 行业供应端坚持按需生产，LCD TV 面板价格在供给端调控下温和波动。2024 下半年在国内补贴政策带动下，电视类应用同比增长明显，国内市场下半年呈现增长趋势。目前，公司在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、桌面显示器、电视等主流应用领域出货量保持全球第一。公司重点发力超大尺寸产品（85 寸及以上），出货量位居全球第一。同时，TV 大尺寸化带动需求面积增长，IDC 预计2025 年全球LCD TV 面板平均尺寸将同比增长0.62 英寸至52.14 英寸。

公司OLED 面板高端比例提升，积极布局中尺寸应用。公司2024年柔性AMOLED面板出货量约1.4 亿片，产品结构优化，高端类产品占比显著提升。2024 年公司量产交付全球首款三折产品，折叠产品整体出货量增长40%；Tandem 双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型，实现量产出货。同时，公司在柔性AMOLED 方面积极布局车载、IT 等中尺寸应用。Omdia 预计2025 年中小尺寸OLED 面板出货量将首次达到10 亿台，下游应用广泛涵盖游戏机、AR/VR/MR 头显、近眼眼镜、车载显示、智能手机等。

投资建议：2024 下半年在国内以旧换新政策带动下，LCD TV 面板需求提升，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入同比增长19.5%/8.3%/8.3%至2086/2259/2446 亿元（前值：2074/2259/2446 亿元），归母净利润同比增长109.5%/70.9%/38.1%至53.36/91.20/125.90 亿元（前值：47.30/90.76/124.03亿元），对应2024-2026年PB分别为1.27/1.22/1.16倍，我们看好LCD 行业按需生产，持续实现稳定盈利，看好公司布局OLED中尺寸应用，OLED 高端比例提升，维持“优于大市”评级。