亚信安全(688225)：业绩符合预期 步入成长新阶段

　　身份安全和终端安全领域领军企业，维持“买入”评级

    公司是中国网络安全软件市场领跑者，是业内“懂网、懂云”的网络安全公司。

我们下调公司2024 年归母净利润预测为0.11 亿元（原预测为0.15 亿元），考虑亚信科技并表影响，我们上调2025-2026 年归母净利润为2.31、2.98 亿元（原预测为1.32、1.85 亿元），EPS 分别为0.03、0.58、0.75 元/股，当前股价对应PE分别632.9、29.0、22.4 倍。考虑公司在网络软件领域的领先地位，同时收购亚信科技有望形成良好协同效应，维持“买入”评级。

    　　业绩符合预期，步入成长新阶段

公司发布业绩预告，2024 年全年预计实现营业收入31.1-42.6 亿元；预计实现归母净利润850-1275 万元；预计实现扣非归母净利润-1,800 万元到-1,200 万元。公司业绩同比扭亏，主要得益于网安业务业绩开启修复反转及亚信科技成功并表带来的贡献。

    　　网安业务业绩开启修复反转，经营质量显著改善

公司预计2024 年网安业务营业收入同比增长约14%至19%，同时，标准化产品收入占比继续上升及解决方案类业务的提效工作成果显著，推动毛利率稳步提升。公司持续推进提质增效，精细化管控提升运营效率，2024 年期间费用增速同比显著下降。此外，公司加强回款管理，提升回款效率，2024 年销售商品收到的现金、经营活动产生的现金流量净额同比明显改善。

    　　并表亚信科技效益初显，协同效应可期

公司于2024 年11 月完成对亚信科技的重大资产重组事项，自2024 年11 月9 日起合并亚信科技的业绩。本次交易事项使得公司形成“安全+数字化”的一体两翼发展格局，实现产品线的延伸与增强。未来双方将在运营商市场、数据要素、AI 大模型应用等领域强化协同，深挖商机，积极把握市场增量机遇。

    　　风险提示：行业增长速度下降的风险；核心技术人员流失风险；新产品研发风险。