赛力斯(601127)：M9持续引领豪华汽车市场 新车上市或延续增长态势

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    　　公司发布1 月产销快报，1 月实现汽车批发销量2.24 万辆，同比-45.82%，环比-45.95%；其中新能源汽车批发销量1.79 万辆，同比-51.39%，环比-52.02%。

受春节等因素影响，赛力斯1 月销量承压

2025 年1 月，公司实现批发销量2.24 万辆，同比-45.82%，环比-45.95%。其中新能源汽车1 月批发销量1.79 万辆，同比-51.39%，环比-52.02%。其他车型1 月批发销量4524 辆，同比-0.77%，环比+8.33%。赛力斯2025 年1 月整体销量增长承压，我们认为主要系春节、2024 年同期高基数等因素影响。2024 年春节在2 月，同时2024 年1 月问界M7 处于交付高峰期，销量基数较高。另外，问界M8 或于2025 年上半年交付，部分消费者或持币观望。

问界M9 持续引领豪华车市场，新车M8 有望延续增长势头2025 年1 月，问界M9 交付1.25 万辆，连续10 个月蝉联国内汽车市场50 万元以上车型销量冠军，并同超级工厂亮相央视春晚，再获国家平台认可。M8 近期工信部亮相，或于2025 年上半年上市。M8 长宽高分别为5190/1999/1795mm，轴距为3105mm，整体尺寸与问界M9 相近。价格方面或在35-45 万区间，进一步完善问界车型矩阵。通过与华为强强联手，新车M8 销量有望延续问界销量增长态势。

重大资产重组获批，超级工厂收购有望落地

2025 年1 月21 日，上海证券交易所并购重组审核委员会审议并通过了赛力斯发行股份购买龙盛新能源的超级工厂。若收购正式完成，龙盛新能源成为赛力斯全资子公司，有望增厚上市公司资产规模，降低公司资产负债率，优化资本结构，增强公司抵抗风险的能力并改善公司现金流。同时，此次交易完成后，重庆国资股东有望成为公司的重要投资者，有助于公司完善供应链、协同产业资源。

投资建议：营收、利润有望双增，维持“买入”评级根据公司披露的业绩预告， 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1456.9/1903.4/2286.6 亿元，同比增速分别为306.5%/30.7%/20.1%；归母净利润分别为58.9/107.9/124.7 亿元，同比增速分别为扭亏为盈/83.1%/15.6%，EPS 分别为3.90/7.15/8.26 元。随着高端豪华新车M8 新车上市，公司营收端和利润端有望保持双增长。看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；销量不及预期风险。