江苏银行(600919)：营收净利双提速 息差降幅收窄

　　投资要点：江苏银行 24 年全年归母净利润增长 10.8%，24Q4 归母净利润增长16.5%。资产质量整体稳定，信贷增速保持两位数增长，维持江苏银行“优于大市”评级。

24Q4 营收净利润增速双手提升。根据公司2024 年业绩快报江苏银行全年营收同比增长8.8%，归母净利润同比增长10.8%。24Q4 单季度营收同比增长了18.5%，较24Q3 的营收增速4.3%大幅提升，单季度归母净利润增长了16.5%，较24Q3 的归母净利润增速10.1%也有所提升。

资产质量整体稳定。快报显示24Q4 江苏银行不良率为0.89%，连续三个季度持平。Q4 拨备覆盖率350.10%，相比Q3 的351.03%，下降了0.93 个百分点。

    　　信贷增速保持两位数增长。根据业绩快报2024 全年江苏银行资产增长了16.12%。全年贷款较23 年增长10.67%。

投资建议：我们预测2024-2026 年EPS 为1.65、1.79、1.98 元，归母净利润增速为10.76%、8.21%、10.21%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为10.28 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.90 倍（可比公司为0.72 倍），对应合理价值为11.38 元。因此给予合理价值区间为10.28-11.38元（对应2024 年PE 为6.24-6.91 倍，同业公司对应PE 为5.27 倍），维持“优于大市”评级。