麦加芯彩(603062)：工业涂料国产品牌追赶匹配中国工业地位

3000 亿工涂市场，寻找空间大、壁垒高的优质赛道根据涂界，2024 年中国工业涂料市场规模3024 亿元，同比+5%，呈现“整体分散、但细分领域集中度高”的格局；外资仍占优势，国内前七强均为外资品牌，但民族品牌在风电、集装箱等领域已突破外资品牌的长期封锁，新一轮的国产替代浪潮正在酝酿。

风电从国内龙头迈向全球，传统集装箱“等风来”（1）公司风电叶片涂料20-21 年份额31%-32%（根据招股书)，下游涵盖叶片厂、整机厂，准入壁垒高。国金电新预计26 年全球/中国风电新增装机同比+16%/10%，27 年+7%/+6%，延续高景气。公司24 年取得NORDEX 认证后，25 年批量销售，海上塔筒NORSOK M501测试中，以此为契机，未来在海外整机厂的覆盖有望继续扩大。

（2）集装箱涂料强周期波动、但边际影响减弱。根据涂界，公司集装箱涂料全球前二，市占率约25%，2020 年以来需求波动放大，特殊事件引起货运绕行将是预期之外的变化。未来随着风电及其他新兴工业涂料的快速崛起，集装箱在公司的业绩占比持续下降。

新兴业务齐头并进，船舶/光伏/变压器涂料进入收获期纵观全球市场，平台型企业是国际工业涂料巨头的共同特征，公司25Q2 开启向工业涂料平台型企业的转型，已布局的十个细分领域构成强大的产品矩阵，新兴业务目前已取得进展：

船舶涂料：根据涂界，2024 年全球/中国市场约450/115 亿元，外资占主导。公司2025 年完成三大船级社认证，25Q2 起承接境内外修补漆订单，短时间内实现0-1 突破，与集装箱业务的深度协同正加速推动市场突围。

光伏涂料：公司2024 年通过收购科思创知识产权切入光伏玻璃涂层利基市场，光伏边框涂料获得德国莱茵TUV 认证，南通基地已储备6000 吨光学镀膜液的产能，等待订单放量。

变压器涂料：AI 带动变压器、储能、数据中心等赛道的需求爆发。公司变压器涂料进展较快，目前处于广泛样品测试阶段，截至2026 年2 月，变压器涂料已有小量出货。

    　　盈利预测、估值和评级

公司风电涂料正从国内龙头迈向全球，集装箱涂料全球前二地位稳固；船舶涂料、光伏涂料、变压器涂料等新兴业务齐头并进。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.21、2.90、3.88 亿元，当前股价对应PE 为22.48、17.11、12.81 倍，我们给予2026年25 倍PE，对应目标价67.19 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；风电与集装箱行业周期性波动；新业务拓展不及预期；限售股解禁的风险。