科德数控(688305)：2024年业绩快报符合预期 销售订单快速增长

　　2024 年业绩快报符合我们预期

公司发布业绩快报：2024 年全年营收6.05 亿元，同比增长33.88%；归母净利润1.30 亿元，同比增长27.91%；扣非净利润1.05 亿元，同比增长36.75%。单Q4 营收2.24 亿元，同比增长40.40%；归母净利润3719 万元，同比增长56.44%；扣非净利润3204 万元，同比增长51.34%。业绩快报符合我们预期。

    　　关注要点

2024 年公司销售订单快速增长。2024 年公司营业收入同比增长33.88%，主要系销售订单增长、产品销售多元，我们判断销售订单主要以整机为主，此外，根据公司公告，除五轴立式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴卧式加工中心等高端数控机床产品外，2024 年新增柔性自动化产线的销售订单。

股权激励彰显公司发展信心。2024 年11 月14 日首次授予，此次股权激励的考核目标以公司2023 年营业收入或净利润为基数，2025 年和2026 年营业收入增长率目标值分别为65%和100%，2025 年和2026 年净利润增长率目标值分别为50%和80%。我们认为有望充分调动和激发核心团队的积极性，提高企业的竞争力和创新能力。

高端工业母机国产化趋势有望延续。根据公司公告，国家支持国产高端装备供应商的发展，从下游行业的需求来看，航空航天、机械设备、能源、汽车等领域将依然保持对五轴设备的需求态势。同时，公司产能建设稳步提升，公司预计到2028 年大连、沈阳、银川募投项目达产后，公司可实现产能约1,100 台。

    　　盈利预测与估值

考虑到销售订单增长较快，我们上调2024 年盈利预测5%至1.30 亿元，基本维持2025 年盈利预测1.8 亿元不变，引入2026 年盈利预测2.4 亿元，当前股价对应2025/2026 年37.7/28.4x P/E。维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢下行和跨年估值切换，我们下调目标价6%至81.24 元，对应2025/2026 年46.0/34.6x P/E，较当前股价有22%上行空间。

    　　风险

    　　制造业需求不及预期，产能扩张速度不及预期。