巴比食品(605338)：单店收入改善 经营质量提升

事件：1 月24 日，公司发布2024 年年度业绩快报，2024 年公司实现营收16.71 亿元（yoy+2.53%），实现归母净利润2.77 亿元（yoy+29.64%），实现扣非归母净利润2.10 亿元（yoy+18.02%）。其中2024Q4 实现营收4.61亿元（yoy+3.84%），实现归母净利润0.83 亿元（yoy+40.01%），实现扣非归母净利润0.63 亿元（yoy+13.86%）。

2024Q4：预计单店收入环比改善，归母净利润同比高增。2024 年公司实现营收16.71 亿元（yoy+2.53%），实现归母净利润2.77 亿元（yoy+29.64%）；其中2024Q4 实现营收4.61 亿元（yoy+3.84%），实现归母净利润0.83 亿元（yoy+40.01%），实现扣非归母净利润0.63 亿元（yoy+13.86%）。我们预计2024Q4 单店模型环比有所改善，门店拓展稳健，持续推动精细化管理，此外在间接持有的东鹏饮料股票公允价值变动收益同比增加的加持下，2024Q4 归母净利润同比高增。2024 年归母净利率为16.58%（yoy+3.47pct），扣非归母净利率为12.57%（yoy+1.65pct），经营质量持续提升，韧性凸显。

展望2025 年：（1）门店拓展：“内生+外延”双轮驱动全国化扩张，持续开拓湖南、安徽、连云港市场，推进“蒸全味”区域整合，我们预计延续之前每年新增1000 家以上门店的规划，通过数字化建设进一步提升产能利用率和经营效率；（2）单店模型：持续改善单店收入，在产品和营销上做更多的创新，拓展消费场景，华东地区单店收入有望加速回升；（3）团餐业务：持续推动渠道下沉和品类扩充，预计全年继续保持较好增长态势。

投资建议：巴比食品是国内早餐连锁头部品牌之一，拥有较强的供应链整合能力、产品打造能力和加盟商管理能力，多元化布局团餐和预制菜，预计公司2024-2026 年实现营收16.71/18.41/20.26 亿元，分别同比增长3%/10%/10%；实现归母净利润2.76/2.68/2.95 亿元，分别同比增长29%/-3%/10%；对应PE 估值分别为16.4/16.9/15.3X，维持“买入”评级。