中集集团(000039)：预告利润高增 集装箱与海工业务齐头并进

公司发布24 年业绩预告；预计24 年实现归母净利润25-35 亿元，同比+493%-731%，扣非净利润26-36 亿元，同比+291%-441%。公司归母净利中枢值高于我们此前预期（预期24 年26 亿元），我们认为主要系集装箱行业需求在贸易量提升与红海事件等扰动因素下超预期增长。公司24 年业绩同比大幅增长或主要得益于集装箱行业高景气与海工行业的显著复苏。展望未来，公司作为全球集装箱制造行龙头，有望充分受益于国际商品贸易发展下持续向上的集装箱行业需求，叠加公司海工制造领域在手订单逐步交付，业绩有望持续兑现，维持“买入”评级。

    　　集装箱行业景气向上，海工领域需求显著恢复

公司24 年业绩实现高速增长主要系：1）集装箱制造业务：2024 年全球集装箱运输行业周期性恢复，且红海事件拉长运距等突发因素对于行业需求造成进一步刺激。据克拉克森数据，24 年海运集装箱吨英里贸易量同比增长18%。公司作为全球集装箱行业领导者，标准干货箱产销量创历史新高。2）海工业务：2024 年油价维持中高位震荡，受益于海上油气开发市场需求逐步修复，公司钻井平台作业收租天数增加，租赁业务营收与利润同比提升。

此外，随着公司FPSO 等海工制造项目新接订单陆续进入建造期，订单的高质量如期交付，加速了公司海工领域的业绩兑现。

    　　在手订单或将持续兑现业绩，平台处置有望提升盈利能力

根据国际主流船公司Maersk 预测，得益于美国市场强劲的需求以及美东港口潜在的罢工，2025 年全球集装箱贸易将增长7%。中长期来看，集装箱贸易流动的不均衡及集装箱老龄化下的更新替代将共同支撑集装箱需求。目前公司集装箱订单较为饱满，在手订单已排入2025 年一季度。另一方面。

    　　公司24 年海工业务新签订单主要包括2 条FPSO 船体、1 条FLNG 修改造、3 条滚装船。随着公司上述订单后续如期交付，预计未来有望持续贡献业绩。

此外，公司结合钻井平台市场变化，持续推动相关资产处置业务，有望减轻相关利息费用成本，不断提升盈利能力。

    　　盈利预测与估值

基于24 年业绩预告及集装箱和海工行业景气度延续，我们上调24-26 年归母净利润为30/38/46 亿元（前值26/36/44 亿元）。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值15 倍。公司作为行业龙头，受益于集运行业周期恢复及海工景气度复苏，应享有一定估值溢价。给予公司25 年16 倍PE，目标价10.50元（前值11.22 元）；参考23 年至今H/A 股PE 比率均值71%，港元汇率取0.93，对应H 股25 年PE11x 及H 股目标价8.25（前值8.61）港元。