永创智能(603901)：成立人形机器人子公司 25年主业有望迎来拐点

　　投资要点

    　　事件：1）公司成立人形机器人子公司；2）发布2024 年业绩预告? 人形机器人子公司成立，开辟第二成长曲线

1）全资子公司浙江涌创人形智能机器人有限公司成立，注册资本为2000 万元，经营范围包含智能机器人研发及销售、服务消费机器人制造及销售等。

2）人形机器人下游应用需求持续打开：2025 年国际巨头量产、国内龙头入局，进入内外双驱、日新月异的产业扩张期；预计2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约203 万台，市场空间约3185 亿元。

3）公司为智能包装设备龙头，机械自动化及智能控制系统为其核心技术，居行业领先水平；相关技术与人形机器人适配度高，具备良好的技术基础。公司拥有协作机器人、搬运机器人等产品的研发和制造经验，技术领先，研发实力雄厚。

2024 年度，公司预计实现归母净利润1000-2000 万元，同比减少72%-86%业绩预减的原因主要系①受经济周期波动、市场竞争加剧和成本增加，以及公司产品结构变化等方面的影响，产品毛利率下降；②本期资产减值损失同比增加；③报告期内公司管理、财务、研发等费用同比增加。

“产品升级+品类拓展+国产替代”多重逻辑共振，持续拓宽护城河1）24 年上半年订单稳步增长，液态智能包装生产线投产在即：24 年上半年公司饮料类包装产线和标准单机设备订单稳步增长；液态智能包装生产线项目投产在即，达产后可年新增24 条液态产品智能包装生产线、预计产生净利润1.02 亿元，可有效补充公司产能，增厚利润，主业业绩有望迎来拐点。

2）包装设备市场规模持续增长，公司作为龙头有望受益：2023 年全球包装设备市场规模为551 亿美元，2032 年有望达到777 亿美元，2023-2032 年CAGR=3.9%，公司作为国内包装设备龙头有望受益。

3）“产品升级+品类拓展+国产替代”多重逻辑共振，持续拓宽护城河：公司产品线日益丰富，持续投入协作机器人、乳品高速无菌纸盒灌装设备、PET 饮料高速无菌灌装生产线等产品及产线的研发，产品持续升级。公司有望逐步缩小与全球龙头利乐、克朗斯、KHS 等之间的差距，从国产替代到走向全球。

    　　盈利预测及估值

预计公司 2024-2026 年收入为33、40、49 亿，同比增长6%、19%、24%；归母净利润为 0.18、1.86、2.70 亿元，同比增长-74%、922%、45%，对应 PE 为284、28、19 倍，2023-2026 年归母净利润复合增速56%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）下游固定资产投资不及预期；2）原材料价格大幅波动