比亚迪(002594)：比亚迪开启“全民智驾”时代 市占率将继续提升 建议“买进”

　　结论与建议：

    　　公司于2 月10 日召开智能化战略发布会，推出“天神之眼”高阶智驾系统，在中低价位产品中全面覆盖高阶智驾，并且采取了“加配不加价”的定价策略。公司市占率有望进一步提升。

2025 年，公司在中低价格区间依靠升级智驾能力来进一步抢占市场；并且公司将凭借新一代三电技术的优势，在20-30 万元区间布局更多有竞争力的产品。出海方面，随着公司销售网络逐步完善，海运能力继续加强，今年在东南亚、南美等市场有望迎来快速增长。我们预计公司2024/2025/2026 年净利润分别为408/508/618 亿元，YOY 分别为+36%/+24%/+22%；EPS 分别为14.0/17.5/21.2 元，目前A 股股价对应2024/2025/2026 年P/E 分别为24/19/16 倍，H 股对应P/E 分别为20/16/13 倍，建议“买进”。

比亚迪发布“天神之眼”智驾系统，开启全民智驾时代：公司于2 月10日召开智能化战略发布会，推出“天神之眼”高阶智驾系统。“天神之眼”分为A/B/C 三个解决方案，适配集团内不同价位的车型。此次发布会的亮点是公司将高阶智驾功能全面下放至15 万元以下车型，并且采取了“加配不加价”的定价策略。而实现这一策略的关键是低成本的“天神之眼-C”解决方案。该方案采用视觉路线，独创“二郎神”前视三目摄像头，整个方案通过12 和摄像头/5 个毫米波雷达/12 个超声波雷达来实现360 度无死角感知，最远探测距离可达350 米。该方案已经能够实现高速和快速路段领航辅助驾驶、自动泊车等高阶智驾功能，今年底还将开放城区记忆领航功能。

得益于比亚迪的垂直供应链体系，15 款升级智驾能力的车型发布即上市。此次比亚迪在中低价位产品中全面覆盖高阶智驾，将极大提升产品的市场竞争力，市占率有望进一步提升。

公司1 月销量保持较好增速：1 月公司销售汽车30 万辆，YOY+49.2%，保持较好的增长态势。分类别看，插电混乘用车月销17.1 万辆，YOY+78.7%。纯电乘用车月销12.5 万辆，YOY+19.1%。1 月8 日上市的MPV夏月销达10003 辆，体现了较强的市场竞争力，单月销量有望继续提升。

另一款高端MPV 腾势D9 单月销量也达到10026 辆。两款MPV 产品呈现齐头并进的态势。随着多款车型的智驾版上市，2 月公司销量有望继续保持快速增长。公司1 月出口汽车6.6 万辆，YOY+83.4%，MOM+16.1%。单月出口量达到历史新高。我们预计2025 年公司出口销量有望翻倍增长，南美和东盟市场将是重要增长极。

盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026 年净利润分别为408/508/618亿元，YOY 分别为+36%/+24%/+22%；EPS 分别为14.0/17.5/21.2 元，目前A 股股价对应2024/2025/2026 年P/E 分别为24 /19/16 倍，H 股对应P/E 分别为20/16/13 倍，建议“买进”。