巴比食品(605338)：扣非净利润同比增长18.02% 东鹏股票贡献收益

事件：1 月24 日，公司发布2024 年年度业绩快报，2024 年公司实现营收16.71 亿元（yoy+2.53%），实现归母净利润2.77 亿元（yoy+29.64%），实现扣非归母净利润2.10 亿元（yoy+18.02%）。其中2024Q4 实现营收4.61 亿元（yoy+3.84%），实现归母净利润0.83 亿元（yoy+40.0%），实现扣非归母净利润0.63 亿元（yoy+13.86%）。

    　　其他指标：

EPS 1.11 元，yoy+29.07%；加权平均净资产收益率12.26%，+2.24pct；总资产28.6 亿元，yoy+2.72%。归属于上市公司股东的所有者权益22.7 亿元，yoy+3.15%；股本2.48 亿元，yoy-0.85%。归属于上市公司股东的每股净资产9.16 元，yoy+3.97%。

    　　影响业绩主要因素：

1） 战略执行与运营优化：公司通过深化全国化布局、双轮驱动战略及加盟门店拓展，优化单店模型并加强渠道深耕与并购整合，叠加精细化管理和提质增效措施，推动营收稳步增长、成本下降，扣非净利润同比增长18.02%。

2） 投资增值贡献：受益于二级市场波动，公司间接持有的东鹏饮料股票公允价值收益同比增加，进一步提升了整体净利润表现。

    　　投资建议：

我们认为，公司凭借强韧商业模式，有望通过单店修复、拓店提速及并购整合率先复苏。考虑到公司未来业绩或具备一定弹性，我们调整24-26 年公司收入增速为3%/8%/7%（前值2%/5%/7%），总营收调整为16.7/18.1/19.3亿元（前值16.6/17.4/18.6 亿元），归母净利润增速分别为30%/0.4%/8%（前值19%/8%/10%），归母净利润调整为2.8/2.8/3.0 亿元（前值2.5/2.8/3.0 亿元），对应PE 分别为16X/16X/15X，维持“买入”评级。

风险提示：业绩快报仅为初步核算结果，请以公司正式财报为准；需求恢复不及预期；行业竞争加剧；原材料成本上涨过快；门店开拓不及预期。