百龙创园(605016)：收入及扣非利润超预期

本报告导读：

    公司2024 年膳食纤维和阿洛酮糖产能项目落地，国内外市场需求持续较快开拓，抗性糊精高毛利大单品放量带动收入增长及结构提升，业绩有望持续高成长。

    投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级。参照2024 年业绩快报披露的业绩，略微下调2024 年EPS 预测至0.77(-0.01)元，维持2025-2026 年EPS预测为1.03、1.35 元，维持公司目标价为24.0 元。

收入及扣非利润超预期。公司发布业绩快报，2024 年实现营收11.5亿元、同比+32.6%，归母净利润2.49 亿元、同比+29.2%，扣非净利润2.35 亿元、同比+33.6%。对应2024Q4 单季度营收3.3 亿元、同比+55%，归母净利润0.66 亿元、同比+28%，扣非净利润0.62 亿元、同比+47%。公司2024Q4 收入及扣非利润增速超预期，环比加速明显，归母净利润符合预期。

产能释放逐步加快，高毛利产品快速放量。2024 年5 月底公司投产3 万吨可溶性膳食纤维及1.5 万吨结晶糖项目，新产线投产后经历设备调试，2024Q4 起爬坡上量预计已正常化，带动销量、收入加速增长。公司产能瓶颈解除后，抗性糊精等高毛利产品快速放量提升结构，阿洛酮糖量增加快、原料结晶果糖外购转自产，同时可以减少因柔性化生产切换产线产生的额外成本，预计均能对毛利率形成正向贡献。

下游需求处于快速成长期，功能性食品饮料市场广阔。公司产品下游应用市场广阔，在海外美国等市场蛋白棒、运动饮料等赛道仍有较大成长渗透空间，国内功能性食品饮料尚处于导入期，新客户和新产品应用的开拓空间较大，有望较快消化新产能，成长爆发力充足。公司在市场和客户开拓过程中对前沿新品新趋势敏感，洞察和落地能力均较强，强研发驱动成长的持续性。