潮宏基(002345)：景气度领先 产品创新引领发展

　　产品定位年轻化、差异化，收入表现跑赢大盘。

潮宏基品牌从创立之初即秉承传承与创新，彰显东方之美，以原创设计与非遗工艺的现代应用引领中国珠宝时尚潮流，品牌目标客群为都市独立时尚女性，品牌定位具有年轻化、差异化的特点。公司历来重视产品设计和工艺研发，坚持以设计领先，质量、工艺取胜的产品差异化战略，致力于为消费者提供品质卓越、创意独特和工艺精湛的产品。

24Q1/Q2/Q3 公司收入分别同比增长17.9%、增长10.3%、下滑4.4%，对比同期金银珠宝社零同比分别增长4.5%、下滑5.1%、下滑10.1%，潮宏基收入展现出好于行业的景气度。

    　　产品端：串珠编绳产品成功出圈，产品结构逐步完善。

公司从2021 年开始陆续推出一系列主题鲜明、差异化突出的黄金串珠产品，迅速在年轻珠宝市场中脱颖而出，凭借产品差异化、轻量化、主题化、创新营销模式持续“出圈”。成功打造出了多款中式串珠爆款，如“铃兰花”、“喜狮”、“花丝龙蛋”等；以及深受年轻人喜爱的IP 联名串珠爆款，如“蜡笔小新”“三丽鸥”“哆啦A 梦”等，在黄金珠宝终端市场掀起新一轮消费风潮。

从公司收入结构来看，2021-2023 年传统黄金饰品占比为28%、33%、38%，而时尚珠宝产品占比为60%、56%、51%，我们预计系K 金类产品销售下滑，黄金类产品表现强劲。

    　　渠道端：门店逆势扩张，彰显加盟商信心。

公司持续发力加盟模式开拓市场，截至24Q3 末“CHJ 潮宏基”珠宝总店数为1482 家，其中加盟店1236 家，较年初净增126 家。在2024 年黄金珠宝行业大盘承压的背景下，公司门店仍能够保持较好的净增加，印证了加盟商对于品牌与产品的认可。

看好公司产品创新驱动的α，低估值+高股息，维持“买入”评级。

维持盈利预测，预计24-26 年归母净利润为3.5/4.3/5.1 亿元，对应PE 分别为15/12/10X，维持“买入”评级。以21-23 年近3 年平均分红比例为测算依据，假设25 年分红比例69%，对应公司25 年动态股息率达6%，具备低估值+高股息属性。

    　　风险提示：金价大幅波动，门店扩张不及预期，终端消费偏弱等。