威胜信息(688100)：加速拓宽市场&增厚产品 经营质量稳健提升

2024 年归母净利润同比增长20.1%，符合市场预期威胜信息公布2024 年业绩：收入27.45 亿元，同比增长23.3%；归母净利润6.31 亿元，同比增长20.1%；剔除股份支付影响，全年归母净利润6.50亿元，同比增长约23.7%，符合市场预期。单四季度，收入8.04 亿元，同比增长42.7%，环比增长11.8%；归母净利润2.08 亿元，同比增长16.4%，环比增长38.2%。

    　　发展趋势

深耕细作，加速拓宽市场范围与产品厚度。分市场看，2024 年，公司境内业务收入23.14 亿元，同比增长16.4%，增速稳健；境外业务收入4.21 亿元，同比增长85.4%，境外业务占收入比同比提升5ppt 至15.4%。分产品看，公司2024 年推出近50 款产品及方案，新产品收入13.38 亿元（其中AI 产品占30%），占主营业务收入49%。2024 年通信芯片与模块成为公司第一大单品，全年收入7.76 亿元，同比增长18.0%，占主营业务28.4%。

从订单看，2024 年，公司在两网的用电信息采集类设备集中采购招标中，中标超7.7 亿元，份额行业第一。截至2024 年末，公司在手订单40.17 亿元，同比增长15.4%；全年新签合同37.18 亿元，同比增长7.7%，在手订单持续充盈。展望2025 年，我们认为随着国家电网资本开支加码，聚焦补强配电网，有望为公司带来潜在的订单扩张机会；同时，公司已设立10 余家境外子公司及销售代表处，沙特及印尼海外工厂正在产能建设中，取得亚洲、欧盟、北美等多项产品认证，也为国际化发展战略夯实基础。

经营质量稳健提升，现金流持续优化。毛利率端，公司2024 年毛利率同比下降1.1ppt 至39.7%，主要受到产品结构变化的影响。费用端，2024 年销售/管理/研发费用率同比变化-0.1/+0.1/-1.4ppt 至4.6%/1.9%/8.8%。剔除股权激励费用影响，公司2024 经调整归母净利润6.50 亿元，对应经调整归母净利率同比基本持平在23.7%。现金流端，公司2024 年经营性净现金流净额4.74 亿元，同比增长13.5%，现金分红派息率40.5%，每股派息0.52元，同比增长21%。此外，公司在25 年1 月公告，拟以集中竞价交易方式回购不低于1 亿元且不超过1.5 亿元股份，我们认为回购公告彰显出公司对于自身价值的信心，估值吸引力提升。

    　　盈利预测与估值

维持跑赢行业评级，考虑公司2025 年订单有望放量，上调2025 年收入8%至33.2 亿元，维持2025 年净利润基本不变，维持2026 年收入/净利润基本不变。上调目标价13%至51 元（切换估值至2025 年，基于31x2025e P/E），当前股价对应23/18x 2025/26e P/E，具备37%的上行空间。

    　　风险