生益电子(688183)2024年业绩快报点评：业绩加速趋势确立 AI产品逐季放量可期

　　事项：

公司2024 年实现营收46.87 亿元（YoY+43.19%），归母净利润3.32 亿元（同比扭亏）；扣非净利润3.27 亿元（同比扭亏）。2024Q4 单季度实现营收15.07亿元（YoY+71%，QoQ+25%），归母净利润1.45 亿元（同比扭亏，QoQ +61%）；扣非净利润1.49 亿元（同比扭亏，QoQ +72%）。

    　　评论：

高端产品放量推动业绩加速改善，海内外AI 产品共振放量。24 年全年如预期实现困境反转，我们推测主要系公司AI 相关产品持续放量，Q4 单季度营收突破15 亿元，考虑估算单季度股权激励费用约6177 万元，单季度经营性利润突破2 亿元，测算经营性利润率提升至13.7%，我们推测主要系公司稼动率提升及高端AI 服务器业务放量带来巨大的利润率弹性。

AI 服务器&800G 交换机产品放量，产能扩张助推公司业绩继续上行。AI 服务器：公司多个客户的AI 产品项目已经成功实现批量，正在配合客户进行下一代产品研发。800G 交换机：公司800G 高速交换机相关产品已经陆续取得批量订单。此外，公司拟投资14 亿元，用于投资智能算力中心高多层高密互连电路板项目，可以扩大公司的高端产能，满足AI 等新兴领域市场的需求。未来随着国内外AI 服务器、800G 交换机放量，公司产品结构有望持续优化，盈利水平有望进一步提升。

研发聚焦核心优势主业，新产品有望陆续放量。在通讯网络领域方面，800G产品已经取得批量订单，1.6T 产品正在研发。在AI 服务器及周边领域，AI服务器已经大批量交付，下一代AI 服务器产品正在研发，加大400G/800G 光模块等方面的研发投入。在低轨卫星领域，持续开展卫星互联星载技术的研发投入，配合多家客户进行相关产品的研发。

汽车高端产品逐渐放量，助推业绩稳步增长。公司完成自动驾驶、智能座舱、动力能源等产品开发，提升了公司汽车电子PCB 产品的市场竞争力和客户认可度。未来随着汽车朝着电动化、智能化深入发展，相关业务有望稳步增长。

投资建议：公司具备一流技术、产品和客户，有望深度受益于此轮AI 产业的高速发展。公司Q4 业绩实现同环比大幅改善，考虑到业绩快报、产能扩张和海外、国产算力需求共振向上的背景，我们将公司24-26 年盈利预测由3.29/8.04/12.74 亿元调整为3.32/8.83/13.95 亿元。考虑公司处在业绩拐点的高速增长期，伴随海内外算力需求端快速放量，高经营杠杆下盈利弹性有望持续超预期，维持“推荐”评级。

风险提示：AI 产业发展不及预期、AI 服务器客户导入不及预期、高速交换机客户导入不及预期、产能爬坡不及预期、汽车客户导入和产品量产不及预期。