昊海生科(688366)：医美业务持续增长 眼科行业未来可期

四大产品业务布局生物材料领域，产业链整合优势明显。昊海生物科技是一家专注于研发、生产及销售医用生物材料的高科技生物医药企业。公司专注于中国医用生物材料市场中快速增长的治疗领域，包括眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血。2024 年前三季度，公司营收20.75 亿元，归母净利润达3.41 亿元。

医美业务收入持续增长，玻尿酸产品矩阵覆盖全面，自主研发能力突出。根据中商产业研究院数据，2023 年中国医疗美容市场规模达2666 亿元。中国医美市场规模预计在2024-2029 年实现15%-20%的复合增长。昊海生科医美业务在2020-2023 年持续增长，2023 年收入达10.57 亿元，增长率达41.27%。昊海生科是国内知名玻尿酸生产商之一，其三款玻尿酸产品组合“海薇”、“姣兰”、“海魅”已得到市场的广泛认可。

人工晶状体行业未来可期，昊海生科产业链建设完善。根据智研咨询数据，2023 年我国人工晶体市场规模约30 亿元，2024 年我国人工晶体市场规模约36 亿元，公司所处行业市场空间巨大。昊海生科构建完整的人工晶状体产业链，拥有涵盖各主要材质、光学设计及附加功能品类的全系列人工晶状体产品组合。公司2023 年人工晶状体业务营收3.82 亿，同比增长达37%。

骨科、防粘连及止血业务发展稳定，市场份额占据领先。根据昊海生科2023年报引用标点医药的研究报告，2022 年，昊海生科骨科关节腔粘弹补充剂产品的中国市场份额为46.45%，连续9 年位居市场首位。在防粘连材料领域，昊海生科2023 年市场份额为28.82%，2022 年为29.90%，是中国最大的防粘连材料供应商。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司归母净利润增速分别为1.0%、20.1%、23.8%，EPS 分别为1.80、2.16、2.68 元/股，基于公司是的内资医美及眼科第一梯队公司，我们给予公司2025 年25-30 倍PE，对应合理价值区间为54.09-64.91 元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。