上声电子(688533)：汽车声学持续升级 业绩稳健增长

　　事件：2月27日，公司发布 2024年度业绩快报公告，2024年公司实现营业总收入27.7 亿元，同比+18.9%；实现归母净利润2.36 亿元，同比+48.6%。

    　　点评：

汽车声学升级叠加客户优质，公司规模稳健增长。公司车载扬声器、功放及 AVAS 等汽车声学产品市场空间随着汽车电动化和智能化发展而扩容，如普通传统燃油车型车载扬声器配置数量一般在 4-8 个，而新能源车型车载扬声器配置数量普遍在 8-12 个，部分车型扬声器数量达20 个以上，行业的扩容有望助力公司稳健成长。客户方面，公司客户主要为国内外知名整车制造厂商及电声品牌制造商，2024 年受益于公司主要客户的产品销量增加，公司整体业绩向好。

积极开拓全球市场，全球竞争力持续提升。公司积极拓展海外业务，与众多国际知名汽车制造厂商及电声品牌商建立了长期合作关系。公司产品出口地区主要为美国、德国、捷克、巴西等国家，2024 年上半年公司外销业务占主营业务收入比例为 40.28%，其中对美国的销售收入占比 14.2%。公司根据汽车产能分布和客户所在地区情况，分别在中国（江苏苏州、安徽合肥）、捷克、巴西、墨西哥设立生产基地，初步形成了辐射主要汽车生产地区的全球布局。公司通过全球化生产布局，贴近配套客户，实现客户需求本地化响应，增强客户粘性，提升了公司的国际竞争力。

优化成本管理，公司盈利能力持续提升。公司以客户需求为导向，积极推动原材料降本项目，从研发端优化物料成本结构，精简人力成本，提高开发效能。车载扬声器方面，推进特色材料研究与开发，以自动化工艺提升制造效率，降低人工成本占比；车载功放方面，销量稳步提升，固定成本分摊压力降低，通过改良设计，国产化元器件替代等举措，优化了原物料成本。在公司的降本措施之下，公司盈利能力有所提升，根据公司业绩快报，2024 年公司净利率为8.5%，同比增加1.7pct。

盈利预测：公司主营产品出货量持续增加，同时不断优化成本管控，我们预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为3.4 亿元、4.3 亿元，对应 EPS 分别为2.09、2.65 元，对应 PE 分别16.40 倍、12.95 倍。