同力股份(834599)：业绩超预期 国内新产品+海外市场开拓助力公司快速增长

　　核心观点

公司发布2024 年业绩快报，第4 季度营业收入、归母净利润实现超预期增长，从收入端来看，超预期原因主要系国内大型化、新能源以及无人驾驶相关产品逐步落地，同时海外市场继续深化渠道拓展；从盈利端来看，在海外占比逐步增加，大型化、新能源产品占比逐步提升下，区域结构、产品结构不断优化， 盈利能力有望稳步提升。

    　　事件

公司发布2024 年业绩快报，报告期内，预计公司实现营业收入61.85 亿元，较上年同期增长5.53%；归属于上市公司股东的净利润为 7.78 亿元，较上年同期增长26.54%；归属于上市公司股东的扣除非经营性损益的净利润为7.59 亿元，较上年同期增长28.63%。

    　　简评

第四季度业绩超预期，国内新品+海外开拓助推增长从单四季度来看，公司实现营业收入18.04 亿元， 同比增长20.67%，实现归母净利润3.18 亿元，同比增长79.66%， 实现扣非后归母净利润3.20 亿元，同比增长83.91%，单季度收入、利润均实现超预期增长。

从营业收入来看，营收恢复较快增长主要系：①新能源车型销量增长、单价高；②国内外市场协同发展。国内市场中露天煤矿市场需求平稳，有色金属矿需求出现一定增长；海外市场， 公司将海外市场开拓定位为公司的未来战略目标，持续深化渠道建设，海外市场较快增长；③无人驾驶车型大幅增长，公司与相关无人驾驶技术公司保持多种模式的深度战略合作，不断验证和持续提升无人驾驶技术在矿区封闭环境运营的安全性、可靠性以及经济性，凭借同力云的信息支持，无人驾驶车型运营实现了不错的业绩。

从盈利层面来看，2024 年公司不断推出的大型化产品、新能源产品、无人驾驶产品等新产品的毛利较高；另一方面公司不断优化工艺设计、严格费用预算、优化人员配置、降本增效、规模化效应等都取得一定效果，从而确保公司盈利能力不断提升。

展望来看，2025 年，国内市场：大型化政策正在接近落地，也有客户已经提前更换大型化车型，202 5 年新能源车和无人驾驶预计也会有不错的增长。海外市场：将会持续加大开拓力度，加快相关产品研发， 跟进服务渠道、销售渠道以及融资渠道的建设。另外，在海外占比逐步增加、大型化、新能源产品占比逐步提升下，区域结构、产品结构不断优化，盈利能力有望稳步提升。

投资建议：预计2024-2026 年公司实现营业收入61.84 亿元、65.56 亿元、69.72 亿元，分别同比增长5.53%、6.01%、6.34%，预计实现归母净利润7.78 亿元、8.29 亿元、8.85 亿元，分别同比增长26.54%、6.58%、6.73%，分别对应 PE 为8.51x、7.98x、7.48x。

    　　风险分析

（1）矿山机械行业波动导致的市场风险：露天煤矿、金属矿、建材矿的快速发展，促进了矿山机械行业的快速发展。如果未来国家对宏观经济进行调控，对上述行业的鼓励政策进行调整，导致上述行业的经营环境发生变化，间接导致矿山机械行业出现收缩和调整，则会对公司产品与服务的市场前景造成不利影响。

（2）宏观经济周期性波动风险：公司的主要产品的下游市场需求与宏观经济重要影响因素强相关。若未来宏观经济政策调整及其周期性波动，存在下游市场降低固定资产投资和缩减生产规模、减少订单量的风险，会对公司业绩造成一定的影响。

（3）下游行业需求下行风险：公司的发展状况和经营业绩与采矿业固定资产投资存在一定相关性，若采矿业固定资产投资持续保持下行趋势，将对下游行业需求产生较大影响，公司将面临经营业绩下滑的风险。