建发股份(600153)：销售排名提升、杭州销售靓丽 拿地保持积极态势

2M2025 销售213 亿元、同比+5%，销售排名升至第4，其中杭州销售达51 亿元、位居杭州市场第一位，同期拿地强度达55%。根据克而瑞榜单，建发房产2025 年2 月实现销售金额98 亿元，同比+27.3%；1-2 月累计销售金额185 亿元，同比+15.3%；算上联发集团后，公司2 月实现总销售金额112 亿元，同比+14.2%；1-2 月累计销售金额213亿元，同比+5.1%，好于行业平均水平。在行业逆境中，公司凭借优异的项目区域布局、品牌效应使得销售端呈现更强韧性；建发房产1-2 月在杭州市场实现流量金额50.55 亿元、权益金额35.44 亿元，位居杭州市场第一位。根据克而瑞数据，建发房产及联发1-2 月合计销售额全国排名第4 位，较2024 年末继续提升3 名，实现逆境弯道超车。拿地方面，1-2 月建发房产拿地金额101 亿元，去年同期未拿地，拿地销售金额比高达54.7%。

拟每股派发中期现金红利0.4 元，占比剔永续债后3Q24 业绩达71%，积极落实24-25年每股0.7 元的高分红战略、对应股息率高达7%。2025 年1 月2 日，公司发布关于2024年中期利润分配方案公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.4 元，派发现金红利占比2024 年前三季度归母净利润比例57.28%，占比剔除永续债后的2024 年前三季度归母净利润71.25%。此外，公司此前发布公告通过《关于交易完成后增强股东回报规划的议案》，拟针对2024、2025 年度制订利润分配预案：每年现金分配利润不少于当年归母可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7 元，按照目前股价计算股息率可达6.97%。

    　　公司此次派发中期现金分红，表明积极落实高分红战略，分红规模可观、诚意满满，有效保护股东利益。

公司拟31 亿收购建发房产10%股权、并获股东大会通过，对建发国际优质资产浓度提升、增强公司盈利能力，预计后续将继续收购剩余股权。2024 年12 月17 日，公司公告，董事会通过议案，拟收购控股股东建发集团持有的建发房产10%股权，收购价格对应估值30.66 亿元；本次交易后公司将持有建发房产股份从此前的54.654%提升至64.654%股权。目前建发房产扣除永续债后股东权益账面价值285 亿元，本次评估价307 亿元，增值率7.48%，对应评估PB1.07 倍，收购完成后有利于增强公司盈利能力。12 月27 日，公司公告，建发股份拟收购建发房产10%股权的议案获得股东大会表决通过，在这次表决中，大股东建发集团回避表决，中小股东投出高达99.55%的同意票。此外，公司曾公告，建发集团2009 年曾做过同业竞争承诺，将在合适时机将所持有建发房产45.346%股权转给建发股份，本次收购建发房10%股权之后，建发集团还持有35.346%股。我们预计未来建发股份将继续收购建发集团剩余股权，以履行2009 年同业竞争承诺。

    　　投资分析意见：销售排名提升、杭州销售靓丽，拿地保持积极态势，维持“买入”评级。

建发股份作为厦门国企，主营供应链运营及房地产两大业务，经营表现积极；公司近期计划收购建发房产优质股权，后续有望在业绩和估值方面双双获得提振；并计划24、25 年每股分红不低于0.7 元，分红规模可观、诚意满满，高股息优质标的。我们维持24-26 年归母净利润预测为32.2、40.3、42.0 亿元，对应24/25PE 仅为9.5X/7.6X，当前公司估值仍具备吸引力，维持“买入”评级。