华特气体(688268)：Q4业绩环比改善 新产品、新项目有序推进

　　投资要点：

公司发布2024 年业绩快报：报告期内，公司预计实现营收13.96 亿元（YoY-7%），归母净利润1.81 亿元（YoY+6%），扣非归母净利润1.68 亿元（YoY+5%）。其中，24Q4预计实现营收3.38 亿元（YoY-9%，QoQ-1%），归母净利润0.49 亿元（YoY-2%，QoQ+33%），实现扣非归母净利润0.40 亿元（YoY-17%，QoQ+8%），单季度业绩触底回升，符合预期。2024 年公司面对行业日益激烈的竞争情况，积极调整销售策略，推进海外销售模式转型，降低对中间商的依赖，短期对业绩造成一定影响，但公司通过多手段优化毛利水平，24Q4 利润环比实现改善。此外报告期内可转债利息费用计提也对利润产生一定影响。

积极推进出口业务转型导致短期收入下滑，多举措并举优化毛利水平，24Q4 业绩逐步修复。2024 年以来，全球晶圆厂稼动率持续回升，带动上游材料端需求。公司作为国内电子特气细分领域重要供应商，实现了对国内8 寸及以上集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率，同时成功打入海外英特尔、美光、海力士、三星等领先半导体企业供应体系，行业回暖带动公司业务逐步恢复增长。但面对行业日益激烈的竞争环境，公司积极调整销售策略，通过之前收购的新加披AIG 公司将海外销售逐渐转为直销，降低对中间商的依赖，业务向终端进行转型，直接对接海外英特尔、三星等大厂客户。24Q3 业务转型前期影响体现明显，海外收入出现下滑影响公司业绩释放。但我们认为经历过短暂的转型阵痛期后，公司海外业务将持续恢复并加速成长，且预计盈利能力将有明显提升。同时公司通过技术改造、产线升级、业务模式优化等多种措施，优化自身盈利能力，24Q4 利润已实现触底回升。

高端应用领域不断突破，新项目建设有序推进，期待公司长期成长。公司坚持多品种的特种气体开发策略，以高端产品为主攻方向，目前下游已基本覆盖国内12 寸晶圆厂，产品已超20 个供应到14nm、7nm 等产线，部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm 的先进制程工艺。项目建设方面，此前江西IPO 募投项目基本建设完毕，产能有序释放；2023年3 月，公司可转债发行完成，于江西九江建设年产1764 吨半导体材料项目；此外公司在四川自贡、江苏如东均有项目建设计划，区域战略布局不断完善。2023 年10 月，公司公告拟投资8 亿元建设半导体气体研发生产中心，项目的实施有助于疏解佛山总部部分产能压力。

投资分析意见：根据公司业绩快报，小幅上调2024 年归母净利润预测为1.81 亿元（原值为1.79 亿元），维持2025-2026 年归母净利润预测为2.48、3.39 亿元，当前市值对应PE 分别为32、23、17X，维持“增持”评级。