极米科技(688696)：Q4盈利改善明显 后续持续修复可期

　　本报告导读：

    　　Q4 盈利改善明显，行业格局有所优化，国补+新品双重因素助力利润率提升。增持。

    　　投资要点：

投资建议：公司发布业绩预告，2024Q4 收入符合预期，盈利超预期，利润率同比修复明显。考虑到公司在国补+新品推动下，利润率有望持续修复，我们上调2024~2026 年预测。预计公司2024~2026 年EPS为1.75/4.70/6.16 元（ 原值为1.27/3.90/4.77 元， 分别+38%/+21%/+29%），同比+1.4%/+169.1%/+31.3%，参考同行业可比公司，给予公司2025 年33x PE，上调目标价至154.97 元，维持“增持”评级。

Q4 收入符合预期，盈利明显改善：公司2024 年营收34.14 亿元，同比-4.02%；归母净利润1.22 亿元，同比+1.14%；扣非归母净利润9343.42 万元，同比+36.96%。公司2024Q4 营收11.32 亿元，同比-0.2%；归母净利润1.62 亿元，同比增加1.28 亿元；扣非归母净利润1.58 亿元，同比增加1.28 亿元。

利润率同比改善，多重因素所致：公司2024Q4 实现营业收入11.32亿元，同比-0.2%；其中预计内销-5%~-10%，外销+20%~+25%。Q4公司实现扭亏为盈，且净利率大幅提升至14.33%，预计原因为：1）内销格局改善：2023 年以来内销需求收缩之下，行业品牌逐步开始出清，行业玩家数量从2022 Q3 的249 个下滑至2024Q3 的152 个，龙头份额有所集中，极米作为龙一2024 年份额提升约4pcts，Q4 国补需求修复后龙头核心受益。 2）新品+国补双重助力：预计Q4 毛利率约35%，其中部分Q3 高毛利产品在Q4 结算，且Q4 新品毛利率高；此外国补对公司销售费用的节省明显。

2025 年持续修复可期。1）内销：2025 年国家以旧换新政策延续，极米有望充分受益于行业需求回暖和格局改善的双重利好，预计投影仪收入端内销+0%~+5%；2）外销：欧洲趋势延续，美国新入驻KA 开始放量，预计25 年外销+20%~+30%；3）车载：预计收入3~4亿元，陆续获得更多新定点。收入整体约40 亿元（+15%~+20%）。

    　　在降本新品+国补持续助力下，预计全年净利率持续提升可期。