顺络电子(002138)：Q4营收创历史新高 看好AI及汽车电子业务成长性

　　事件：公司发布2024 年年度报告，全年营收58.97 亿元，同比+16.99%；归母净利润8.32亿元，同比+29.91%；扣非归母净利润7.81亿元，同比+31.96%。

经营业绩逐季连创历史同期新高，Q4单季营收17.02亿元，首次突破17亿大关。我们点评如下 ：

2024 全年业绩稳健增长，手机通讯、消费电子等传统业务稳健增长，汽车电子、数据中心等新兴业务表现亮眼。2024 年公司营收58.97 亿元，同比+16.99%，全年收入创历史新高，分业务来看，在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域内不断拓宽产品线种类，新产品线延续了高速增长，份额提升明显；在汽车电子、数据中心等新兴战略市场不断拓展客户，取得了多位全球顶级客户的一致认可，实现了持续强劲的高速增长，2024年信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷及其他业务营收分别为22.70/19.46/11.04/5.78 亿元，同比+10.12%/+4.31%/+62.10%/+33.35%。

2024 年归母净利润8.32 亿元，同比+29.91%；扣非归母净利7.81 亿元，同比+31.96%，盈利情况较去年同期实现了快速增长，毛利率36.50%，同比+1.15pcts，毛利率提升主要系市场订单增加，产能利用率持续提升，人工效率提升所致。2024 年公司加大研发投入，全年研发费用5.05 亿元，同比+31.53%，研发费用率8.56%，同比+0.95pct，主要是因为研发人员薪酬以及研发项目中材料支出增加所致，公司正处于新项目储备及发展过程中。

Q4单季营收创新高，研发投入强度持续提升。单季度看，Q4营收17.02亿元，同比+24.70%/环比+13.15%，第二、三、四季度营收连续创造顺络单季度历史新高。归母净利润2.08亿元，同比+27.54%/环比-18.77%；扣非归母净利1.85亿元，同比+27.52%/环比-25.36%，单季度业绩环比下滑主要系研发费用增长及毛利率波动所致，Q4 单季度毛利率34.49%，同比-2.47pcts/环比-3.44pcts，主要因销售结构变化、全年绩效奖金及客户销售价格调整影响，受阶段性因素影响较大，公司通过生产效率、经营效率持续提升，能够一定范围消除不利因素影响，毛利率存在逐步回升的机会。

维持“强烈推荐”评级。公司作为国产电感龙头，传统业务受益AI终端创新及需求复苏，汽车电子、数据中心等新兴赛道进入加速放量期，同时前瞻布局氢燃料电池、人形机器人等前瞻领域，长期成长路径清晰。预测2025-2027年营收为70.23/83.33/97.58亿元，归母净利润10.67//13.55/16.76亿元，对应EPS 1.32/1.68/2.08元，对应当前股价PE为22.7/17.9/14.5倍，维持“强烈推荐”评级。