中兴通讯(000063)：L运营商业务短期承压 紧抓AI机遇全面打造智算生态

事件。2 月28 日，公司发布2024 年年报。2024 年全年公司实现营收1,213.0亿元，同比下降2.38%；实现归母净利润84.2 亿元，同比下降9.66%；实现扣非归母净利润61.8 亿元，同比下降16.49%。2024 年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例35%。

持续优化业务布局，政企及消费者业务营收快速增长。公司2024 年保持精耕细作运营商市场，加速拓展政企和消费者业务，提升运营效率，夯实经营韧性，实现稳健发展。2024 年全年公司实现营收1,213.0 亿元，同比下降2.38%；实现归母净利润84.2 亿元，同比下降9.66%；实现扣非归母净利润61.8 亿元，同比下降16.49%。公司重视股东回报，2024 年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例35%。其中，公司2024 年国内市场实现营收820.1亿元，占比67.6%；国际市场实现营收392.9 亿元，占比32.4%；运营商网络、政企、消费者业务分别实现营收703.3 亿元、185.6 亿元、324.1 亿元，占比分别为58.0%、15.3%、26.7%。业务布局持续优化，国际市场及政企、消费者业务均实现增长，营收占比提升。

保持高研发投入，打造多样化智算生态。公司坚持压强式研发投入，2024 年研发费用240.3 亿元，占营收比例约20%。2019 年至2024 年，六年累计研发费用达1,170.7 亿元。2024 年底大模型浪潮再次高升，公司致力以全栈能力推动多样化国产智算生态发展，打造“分布式高性能国产智算资源池”。在智算基础设施和平台技术方面，公司实现国产智算服务器规模发货；自研定海芯片，支持多种算力加速硬件； AI Booste 训推平台，支持高效部署DeepSeek，同时简化客户AI 创新并降低大模型迁移成本。目前，公司正携手产业伙伴推进GPU 高速互联开放标准，打造新互联超节点智算服务器。在终端领域，公司发力AI手机，nubia Z70 Ultra 成为全球首批接入DeepSeek-R1的手机；红魔电竞手机销量居全球首位；汽车电子与头部车企深化芯片、车用操作系统、模组合作。未来，随着数智化进程加速推进，公司将继续保持行业领先优势，助力公司长期发展。

盈利预测与投资评级。我们预测公司2025-2027 年归母净利润88.23/96.84/105.18 亿元，当前股价对应PE 分别为21/19/18 倍，作为国内ICT 行业龙头，不断加快从连接向算力拓展，聚焦大国大网大T 战略高速发　　展，公司业绩或将保持稳健发展，维持“买入”评级。