中科星图(688568)：业绩符合预期 拟定增完善空天产业布局

　　“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级

考虑公司研发投入加大，我们下调公司2025-2026 年归母净利润预测为4.93、7.07（原预测为6.63、9.10 亿元），新增2027 年预测为9.89 亿元，EPS 为0.91、1.30、1.82 元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 为61.9、43.2、30.9 倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。

业绩符合预期，第二增长曲线步入高增长阶段（1）2024 年公司实现营业收入32.57 亿元，同比增长增长29.49%。从行业分布看，气象生态、政府业务、航天测控、特种领域行业平稳增长，同比增长47.36%、28.91%、25.90%、19.92%。公司第二增长曲线业务步入持续增长阶段，线上业务收入为1.03 亿元，同比增长395.44%。（2）公司销售毛利率为49.59%，同比提升1.26 个百分点；销售费用率、管理费用、研发费用率分别为7.56%、9.28%和14.99%，同比提升0.11、1.3、0.18 个百分点。综合影响下，2024 年公司归母净利润为3.52 亿元，同比增长2.67%。

布局低空领域的新战略，拓展商业航天全产业链低空领域，公司依托空天信息多圈层数据供给能力和星图云算力支撑，制定了“1+2+N+M”低空战略。商业航天领域，公司制定了商业航天全产业链发展战略，巩固提升下游卫星应用能力，做优做强中游卫星测运控，积极布局上游卫星星座运营，从产业链中下游向中上游拓展。

拟定增募资25 亿元，完善空天信息产业布局公司拟定增募资25 亿元，扣除相关发行费用后拟投向：星图云空天信息云平台建设项目（7.51 亿元）、星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目（6.50 亿元）、星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目（3.49 亿元）及补充流动资金（7.49 亿元）。募投项目有利于完善公司在商业航天及低空领域的布局，巩固公司在空天信息领域的领先地位，实现高质量发展。