纳芯微(688052)：汽车需求旺盛 关注汽车及非隔离新产品推出

预告2024 年营收19.61 亿元，同比增长49.56%纳芯微公告2024 年业绩快报：预计实现营收19.61 亿元，同比增长49.56%；预计实现归母净利润-4.03 亿元，同比下降0.98 亿元。对应到4Q24 单季度，公司实现营收5.95 亿元，同比增长97.67%；实现归母净利润0.04 亿元，同比增加0.58 亿元。我们认为，2024 年业绩改善主要由于公司汽车电子产品出货量高增。

关注要点

汽车电子产品持续放量，公司营收成长性强。根据公告，2024 年公司营收增长主要系1）汽车电子领域相关产品持续放量；2）消费电子领域景气度持续改善；3）泛能源领域的工业自动化和数字电源领域大部分客户恢复正常需求。2024 年11 月，纳芯微联合芯弦推出NS800RT系列实时控制MCU，从中端市场入手，为未来进入高端市场打通客户渠道。我们认为，受益于汽车智能化及国产化拉动，汽车整体需求及车规国产芯片需求有望持续提升，公司已切入主要汽车客户，在拓展份额方面具备先发优势。

归母净利润同比下降，毛利率承压。根据公告，公司持续加大在研发投入、市场拓展、供应链体系建设等方面的资源投入；本期摊销股份支付费用约0.68 亿元，同比减少约69.44%。国产替代浪潮下，海外厂商采取低价竞争策略，导致市场竞争加剧，公司产品售价承压。我们认为，目前海外厂商的隔离产品价格亦已降至较低位置，公司有望受益于商务部启动对美成熟制程芯片低价冲击中国市场调查，毛利率有望改善。

公司以现金方式收购麦歌恩完成，完善磁传感器领域布局。12 月6 日，公司发布标的完成工商变更登记的公告。根据公告，公司及全资子公司通过自有资金及自筹资金，以现金方式合计10.0 亿元，收购麦歌恩100%股份。

根据公司公告，麦歌恩在2023 年经审计营收为3.0 亿元，净利润为0.19亿元。我们认为，标的资产有助于公司提升传感器领域市占率，公司在手现金充沛，具备较强的收并购能力。

    　　盈利预测与估值

考虑到下游需求复苏，我们将公司2024/2025 年营收预测从17.85/24.29 亿元上调至19.61/26.05 亿元，考虑到市场竞争情况，公司2024/2025 年净利润从-1.55/1.18 亿元下调至-4.03/-0.13 亿元，并首次引入2026 年营收/盈利预测33.35/1.73 亿元，维持跑赢行业评级。考虑到公司受费用、股权激励等影响盈利参考性较弱，叠加公司成长性较强，我们切换至2025E P/S估值，上调目标价52.22%至182.77 元，对应公司2025E 10x P/S。当前股价对应2025E 8.75x P/S，目标价较当前股价有14.3%上行空间。

    　　风险

    　　产品研发不及预期；行业复苏不及预期；并购整合不及预期。