海光信息(688041)：24年扣非净利同比高增59.8% 有望受益AI算力国产加速放量

24 年营收同比+52.4%， 扣非净利同比+59.8%， 基本符合预期。

24 年营收91.62 亿元，同比+52.4%，归母净利润19.31 亿元，同比+52.9%，扣非净利润18.16 亿元，同比+59.8%；毛利率63.72%，同比+4.05pct，净利率29.65%，同比+1.36pct，扣非净利率19.82%，同比+0.92pct，业绩增长主要系公司CPU 产品市占率提升、DCU 产品获市场更广泛认可所致。

Q4单季度营收30.26 亿元，环比+27.5%，归母净利润4.05 亿元，环比-39.7%，扣非净利润3.41 亿元，环比-48.1%；主要系Q4季度公司毛利率环比-9.30pct，以及研发费用率环比+7.48pct，使得扣非净利率环比-16.42pct 所致。

    24 年高端处理器营收同比+51.9%， 技术服务业务营收同比高增147倍。

1)第一大业务高端处理器24 年营收91.34 亿元，同比+51.9%，占总营收99.7%，毛利率63.70%，同比+4.03pct。2)第二大业务技术服务24 年营收0.28 亿元，同比+147 倍，占总营收0.3%，毛利率70.96%，同比+0.10pct。

    24 年末存货环比大幅增长39.2%， 为应对市场需求增长主动增加备货。

截至24 年末，公司存货54.25 亿元，较24Q3 末存货(38.96 亿元)环比+39.3%，主要系为应对市场需求增长及保障供应链稳定，主动增加备货所致。

    24 年研发投入同比+22.6%，国内率先完成高端处理器研发和商业化落地。

24 年公司研发投入34.46 亿元，同比+22.6%，占总营收比重的37.6%。公司在国内率先研制完成高端CPU/DCU 产品，并与浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商合作，成功应用电信、金融、互联网、大模型等领域。

DeepSeek 引爆国产算力需求，海光DCU有望受益私有化部署放量增长。

1 月20 日DeepSeek R1 发布后，公司迅速完成DeepSeekV3 和R1 模型与海光DCU 的国产化适配，并于2 月2 日正式上线。随着政府及央国企积极部署DeepSeek，出于数据安全考虑，私有化部署场景需求加速释放。公司联合生态合作伙伴推出DeepSeek 私有化部署方案，DCU 有望受益放量增长。

    国产算力芯片领军者，维持“增持”评级。

公司作为国产算力芯片领军者，在CPU 和DCU 芯片技术领域处于国内领先地位，随着“信创＋算力”国产化渗透率持续提升，未来成长空间广阔。预计公司2025~2027 年归母净利润分别为29.23/40.34/53.16 亿元，对应25/26/27 年PE 为122/88/67 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：研发不及预期；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；知识产权风险等。