南钢股份(600282)：南京产业化战略的抓手 不只是高股息、还有确定性成长

【核心结论】我们预测，2024-2026 年公司归母净利润分别为21.61、23.44、25.18 亿元，EPS 为0.35、0.38、0.41 元，PE 为13、12、11 倍，给予2025年15 倍PE，目标价为5.54 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

【报告亮点】市场认为钢铁行业去产能很难落实，而我们认为去产能的手段从行政化到市场化，β的拐点已经出现；公司产业一体化布局，顺从产业发展的趋势和方向，走高端化和国际化路线，引领南京产业发展，具备明显α。

    　　【主要逻辑】

一、行业β：从行政化到市场化，高端、绿色、智能、兼并实现供给侧改革。1）复盘2016-2018 年钢铁行业供给侧去产能的历程——行政化手段为主。2）目前钢铁行业需求端彰显压力，政策层面地方化债“三箭齐发”，静待效果显现；新一轮钢铁行业供给侧改革吹响号角，从光伏行业自律，到中钢协开展专项调研，再到铜材、铝材行业取消出口退税，我们认为新一轮供给侧去产能的战略地位上升到了前所未有高度。3）新一轮供给侧改革的抓手是高端化、绿色化、智能化，以及行业整合兼并，更具市场化特征。

二、公司α：一体化布局找寻新增长点，高端化+国际化引领南京产业发展。

    　　1）一体化：公司通过横向、纵向延伸产业化布局，一方面在不断挖潜和找寻新的增长点，另一方面也提升了自身ROE 的稳定性。2）高端化和国际化：

从产品上看，代表先进钢铁材料的销量和收入占比不断提升；从下游应用上看，代表先进制造业方向的领域占比不断提升；从区域上看，高毛利率的出口业务占比不断提升；3）央企市值管理考核力度趋严，南钢股份大股东中信集团充分重视市值管理工作，公司作为中信集团旗下新材料板块的两大支柱上市公司之一，企业盈利（ROE）和市盈率属于关键指标，叠加2025-2026年铁矿石成本有望下降，公司业绩弹性释放值得期待；4）更高战略维度，在南京市推进产业强市的战略下，南钢集团作为南京市产业化布局的关键抓手和破局之钥，有望获得更多政策和资源支持，引领区域发展。