TCL科技(000100)：拟115.6亿收购深圳华星半导体股权 有望带来归母净利润及EPS增厚

　　事件：公司拟115.6 亿收购深圳华星半导体21.5%股权，并募集配套资金。

3 月3 日，公司发布《TCL 科技发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》公告，拟通过发行股份及支付现金方式，以115.62 亿元购买重大产业基金持有的深圳华星半导体(以下简称“标的公司”)21.5311%股权，并拟募集配套资金总计不超过43.59 亿元(用于支付本次交易现金对价)。

点评1：加码显示面板11 代LCD产线，有望进一步强化公司面板龙头地位。

此前公司通过TCL 华星持有标的公司62.68%股权，本次交易完成后，将对标的公司合计持股84.21%。标的公司聚焦大尺寸(65/75 英寸等)TFT-LCD 显示器件，供应索尼、三星、TCL 电子等知名品牌客户。标的公司拥有全球最高世代的两条G11 代线(t6、t7)，年设计产能为234 万大片玻璃基板，其中t6 和t7 分别投资465 亿元/427 亿元，在19 年/21 年量产，良品率超97%。

    　　本次收购将有利于公司进一步强化主业核心竞争力，巩固行业领先地位。

    　　点评2：本次交易完成后，上市公司归母净利润/EPS 有望进一步增厚。

标的公司24 年1-10 月实现营收198 亿元，净利润21 亿元。根据备考审阅报告，本次交易完成后上市公司24 年1-10 月归母净利润将增厚26.10%；EPS 将增厚19.74%至0.1143 元/股。考虑过渡期间(24 年10 月31 日至交割日)标的资产损益并表上市公司，利润有望进一步增厚。此外，后续随着11代线(t6、t7)折旧陆续到期，有望对公司整体利润释放促成正向贡献。

半导体显示业务24 年净利润超60 亿元，光伏业务Q4 季度拐点或已现。

1)第一大业务为半导体显示(主要由持股79.78%的TCL 华星承担)。24 年全年该业务净利润超60 亿元，盈利大幅增长，主要受益产品年度均价稳步提升。

    　　公司大尺寸业务电视面板稳居全球前二，未来有望受益大尺寸化趋势增长。

2)第二大业务为新能源光伏和半导体材料(主要由持股29.91%的TCL 中环承担)。受光伏市场供需失衡导致的产品价格下跌、存货跌价等影响，预计24年TCL 中环亏损影响归母净利润-26.6~-24.5 亿元。24Q4 季度光伏产业链产品价格逐步企稳回升，经营端已季度环比好转，有望在25 年逐季环比改善。

“ 显示+新能源光伏+半导体材料”方骖并路，维持“增持”评级。

公司是面板行业龙头，加码新能源光伏及半导体材料，随着业务结构进一步优化，成长空间广阔。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为16.45/60.40/87.51 亿元，对应24/25/26 年PE 为55/15/10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求波动；面板价格波动；市场竞争加剧；研发不及预期等。