麒盛科技(603610)：海外产能增强风险应对能力 智能电动床空间广阔

公司2024 年前三季度经营情况：2024 年前三季度，公司实现营业收入22.22亿元，同比-6.87%；实现归母净利润1.51 亿元，同比-19.02%；实现扣非后归母净利润1.69 亿元，同比-22.24%。2024Q3 公司实现营业收入7.64 亿元，同比-11.50%；实现归母净利润0.66 亿元，同比+1.83%；实现扣非后归母净利润0.48 亿元，同比-58.51%。

海外产能建设进程不改，风险应对能力持续增强。公司境外收入占比相对较高，2022 年、2023 年、2024 年上半年分别占主营业务收入的94.31%、92.50%、93.94%。截至2024 年半年报，公司共有9 家境外子公司，其中舒福德投资为设立在中国香港的境外持股平台，奥格莫森美国、南部湾国际为美国销售子公司，麒盛平阳、麒盛平福为越南生产基地，舒福德科技、舒泰弹簧为墨西哥生产基地，奥格莫森欧洲、奥格莫森葡萄牙为欧洲销售子公司。

截至2024 年11 月，公司已经进行了产能的全球化布局，在越南、墨西哥建立了生产基地，越南一期运行成熟，二期预计在2025 年投入使用。随着相关产能的陆续落地，我们认为公司全球供应链体系逐步完善，有望在优化供应链的同时增加客户粘性。

智能家具市场前景可期，公司深耕睡眠健康领域，智能电动床等产品需求有望持续走俏。根据麒盛科技2023 年年报援引Statista 的数据，2026 年全球智能家具市场规模有望达到2078 亿美元，2022-2026 年复合增速达到13.30%，同时，随着智能家具功能、工艺逐渐完善，未来市场规模有望持续上升。美国市场来看，智能电动床逐步受到消费者的认可，根据麒盛科技2023年年报援引智研咨询的数据，2026 年美国智能电动床市场规模约为43.23 亿美元，2022-206 年复合增速为14.75%。公司在研发、生产、销售智能电动床产品上具有领先优势，技术上来看，除了物理抬升功能以外，“传感器”和“智能模块”可以实现对人体健康和睡眠的实时监控，同时能够实现与“物联网”和“互联网+”终端的无缝衔接。2023 年公司智能电动床收入25.23亿元，同比增长13.54%。

盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年净利润分别为1.88、2.05、2.20 亿元，同比-8.4%、+9.0%、+7.2%，当前收盘价对应24-25 年PE 为23、21 倍，公司作为家具龙头企业，参考可比公司给予公司2025 年23~24 倍PE 估值，对应合理价值区间13.17~13.74 元，对应2025 年1.44~1.50 倍PS 估值，首次覆盖给予“优于大市”评级。