豪悦护理(605009)：收购资产扩张产能；促生育政策有望利好需求释放

事件：公司发布《关于设立全资子公司及签署购买资产协议》公告公司发布公告，拟在江苏省南通经济技术开发区投资设立豪悦护理用品（南通）有限公司（具体以最终注册名为准），预计三年内总投资额不超过4亿元人民币。

同时公司与南通大王拟签订《资产转让合同》，各方就购买资产事宜达成初步合作意向，公司拟以自有或自筹资金（2.66 亿元），通过现金方式购买南通大王持有在江苏省南通经济技术开发区内西区（第一工厂）的土地使用权面积8.4 万平方米、厂房建筑面积6.8 万平方米、11 条婴儿纸尿裤生产相关设备。

本次购买南通大王生产线，是公司基于现有婴儿产品设备产能利用率较好，根据企业整体布局和发展战略的需要，及新产品研发、新销售渠道拓展的需要，将充分利用标的物现有设备及设施完好的厂房优势，为未来业务发展预留了足够空间，优化现有业务，利于形成上市公司新的盈利增长点，增强公司持续经营竞争力。

GOO.N 品牌婴儿纸尿裤在中国拥有较高知名度，本次购买资产后，南通大王通过将婴儿纸尿裤业务委托给包括豪悦护理在内的外部公司生产的方式继续进行销售。

继收购合肥花王/湖北丝宝后，公司再次收购南通大王产线，我们认为有利于进一步扩充产能规模、提升市占，放大规模效应、夯实龙头地位。

    　　两会提及促生育政策，下游需求有望复苏

根据国家统计局，2024 年我国出生人口数954 万人（同比+52 万人），新生儿数量达到小高峰后，我们预计高附加值拉拉裤等产品需求逐步提升，25 年公司产品结构有望优化。

25 年两会期间，国务院总理李强在政府工作报告中指出：制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给。3月7 日，国家卫健委主任雷海潮提出：今年将发放育儿补贴，国家卫健委正在会同有关部门，起草相关的育儿补贴的操作方案。我们预计伴随育儿补贴落地，相关婴儿用品需求释放有望为公司带来业绩增量。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

公司积极收购资产扩张产能，夯实婴儿纸尿裤代工龙头地位，25 年有望享受促生育政策红利。我们预计24-26 年公司归母净利分别为4.4/5.2/6.1 亿元，对应PE 为14/12/10X。

风险提示：购买资产事项尚存在重大不确定性；宏观环境扰动；新生儿数量下滑等风险