信立泰(002294)：心血管领域龙头 创新迎来收获黄金期

　　本报告导读：

    　　公司深度布局心血管领域，仿制药业务持续贡献稳定现金流，多个核心创新药大单品近期陆续获批，创新收入占比有望不断提升，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　投资要点：

首次覆盖，给 予 “增持”评级。公司专注于心血管慢病领域，集采对仿制药业务影响逐步出清，多款创新产品步入收获期，JK07（心衰）具备BD 潜力，S086（高血压）及恩那度司他（肾性贫血）未来有望加速放量，创新药收入占比将逐步提升，创新转型加速。预计2024-2026 年收入为40.1/44.2/54.3 亿元， 同比增长+19%/10%/23%，预计2024-2026 归母净利润为6.4/6.9/8.31 亿元，同比增长+10%/8%/20%。综合相对估值法和绝对估值法，给予目标价35.33 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

心血管产品创新兑现，仿制药集采逐步出清。我国高血压人数约2.45亿人，目前6 类高血压治疗药物，ARNI 类药物诺欣妥降压效果优于其他5 类药物。根据药渡数据，2023 年诺欣妥国内销售超40 亿元。S086 有望25 年初国内获批上市，作为第二款ARNI 类药物，其疗效非劣于诺欣妥，竞争格局良好，我们预计S086 销售峰值有望超35 亿元。信立坦进入平稳增长阶段，预计销售峰值19 亿元。公司高血压复方制剂SAL0107、SAL0108 有望上市后与信立坦协同，丰富产品矩阵。JK07 作为长效心衰治疗药物，海外I 期临床数据优异，LVEF 提升值优于现有治疗药物，II 期中期数据优异，预计26Q4读出完整II 期数据，具备BD 潜力。仿制药业务中头孢呋辛24 年底集采续约预计对利润影响有限，泰嘉销售额逐步稳定，集采影响逐步出清，创新品类将支持公司长期发展。

恩那度司他作为国产首家HIF-PHI 药物将崭露锋芒。我国有超过6000 万肾性贫血患者，根据药渡数据，罗沙司他2023 年国内销售额达19.23 亿元。恩那度司他将打破罗沙司他在HIF-PHI 药物领域的市场垄断，依托其精准、高效、适度、稳定和简便的优势，有望迅速取得市场份额，我们预计恩那度司他销售峰值18 亿元，看好公司创新管线兑现。

    　　催化剂：（1）S086 高血压适应症有望25H1 获批，心衰适应症III 期入组已完成。（2）SAL0108 有望25H1 获批。