横店东磁(002056)：24Q4业绩创新高 新能源和磁材维持向好态势

24Q4 业绩大幅增长，全年维持稳健增长。2024 年，公司实现营业收入185.59亿元，同比下降5.95%，归母净利润18.27 亿元， 同比增长0.46%。24Q4，实现营业收入49.77 亿元，同比增长25.41%，归母净利润9 亿元，同比增长437.24%。24 年公司持续深化核心业务和产品的差异化竞争策略，强化战略执行，提升先进产能，狠抓精细管理，力拓优质市场，推动下游电站开发建设等措施，光伏业务实现了出货量同比增长73%，并保持了合理的盈利能力。

    　　此外，本着谨慎性原则，公司对 PERC 电池产线设备进行了资产减值损失计提。

光伏：拓展差异化市场，海外产能带来新增长点。24 年，公司光伏业务实现收入110.7 亿元，出货17.2GW，同比增长73%。公司在国内市场出货实现翻番以上增长；欧洲将市场扩展到了东欧和南欧的部分国家，出货实现了高基数下的良好增长；印尼产能第四季度起为公司带来了新的利润增长点；另外，还增加了东南欧、巴西、美国等地销售布局。光伏电站方面，24 年公司完成渔光互补电站建设超600MW，承接分布式EPC 超100MW，在手储备电站项目超1GW。

磁材：实现量利双增，龙头地位保持稳固。24 年，公司磁材器件业务实现收入45.78 亿元，出货23.2 万吨，同比增长17%。为满足不同客户需求，完成了梧州永磁二期、越南永磁基地首期、印度电机基地产线扩建项目的建设，启动了泰国软磁基地的布局，加大海内外市场的拓展。在巩固优势领域的基础上，公司抓住消费品以旧换新机遇，在新能源汽车和算力领域获得了多个定点项目，使得收入和盈利同比实现了双增长。

锂电：出货大幅增长，保持较高稼动率。24 年，公司锂电业务实现收入24.15亿元，出货5.31 亿支，同比增长56%。在材料价格触底反弹、部分小动力应用市场需求回暖的情况下，公司保持了7GWh 产能的高稼动率。在电动两轮车领域市占率进一步提升，越南、巴西、韩国等市场取得了突破；电动工具市场取得了多个客户的认可，出货翻番以上增长。此外，公司还在积极布局户储、工商业储能等产品，并实现了户储产品在欧洲市场的出货验证。

盈利预测与估值：我们预计公司25-27 年的归母净利润分别为19.23、22.67、28.21 亿元，同比增长5.3%、17.9%、24.5%。参考可比公司25 年的估值水平，我们给予公司25 年15-17 倍PE 估值，对应合理价值区间为17.73-20.10元，维持“优于大市”评级。