雅葆轩(870357)：PCBA电子制造服务商 下游应用广泛

　　投资要点：

公司为PCBA 电子制造服务商。公司主营业务为电子产品研究开发、生产、销售，主要为客户提供PCBA（印制电路板组件）电子制造服务，致力于成为高质量电子产品嵌入式硬件创新服务商。公司下游客户主要处于消费电子、汽车电子及工业控制领域，产品广泛应用于家电、工控显示、汽车、电子信息、安防等场景。

公司收入与净利润保持增长。雅葆轩营业总收入从2018 年的0.68 亿元稳健增长至2023 年的3.54 亿元，5 年CAGR 达到39.09%，并且每年收入均保持增长，归母净利润从2018 年的0.15 亿元增长至2023 年的0.43 亿元，5 年CAGR达到23.45%，2024 年前三季度归母净利润达0.36 亿元，同比增长11.79%。

全球电子制造服务市场规模保持增长。全球电子制造服务（EMS）是一种为品牌客户提供产品设计、研究开发、原材料供应链管理、生产制造、产品测试及售后等一系列全方位服务的业务模式。由于消费电子对EMS 业务需求增加，预计全球EMS 市场将从2024 年的5737.5 亿美元增长到2032 年的10178.5 亿美元，2024-2032 年CAGR 为7.4%。

公司下游应用广泛。公司产品下游应用广泛，主要应用于消费电子（笔记本电脑屏幕显示控制板与平板电脑屏幕显示控制板等）、汽车电子（车载仪表盘屏幕显示驱动与车载中控屏幕显示驱动）、工业控制（工业液晶屏幕显示控制板、医疗器材屏幕显示控制板、银行ATM 屏幕显示控制板等）。

估值和投资建议：预计公司2024-2026 年收入分别为3.77、4.18、4.66 亿元，同比增速分别为6.66%、10.78%、11.44%，归母净利润分别为0.47、0.53、0.56 亿元，同比增速为10.23%、12.44%、4.89%。截至2024 年3 月11 日，根据iFinD 机构一致预期，相关同业公司2024-2026 年平均PE 分别为97.23、78.89 和42.52 倍。结合行业平均估值，首次覆盖并给予公司“增持”评级。