中航高科(600862)：FY24降本增效显著 积极推动产业结构转型

　　FY24 业绩符合市场预期

公司公布2024 年业绩：2024 年公司实现营业收入50.72 亿元，YoY+6.12%；实现归母净利润11.53 亿元，YoY+11.75%。单季度来看，4Q24 公司实现营业收入12.51 亿元，YoY+8.13%，QoQ-1.81%；实现归母净利润2.41 亿元，YoY+28.67%，QoQ-21.94%。公司业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

航空新材料降本增效显著利润率提升，先进制造技术产业化业务同比减亏。

1）2024 年公司航空新材料业务实现营收49.69 亿元，YoY+6.37%；归母净利润12.20 亿元，YoY+11.22%，主要系产品结构变化、降本增效及规模效应影响所致。航空先进制造技术产业化业务营收0.96 亿元，YoY+44.87%；归母净利润-0.20 亿元，同比减亏1146 万元，产品结构改善和航空零部件毛利改善使得亏损收窄。2）2024 年公司整体销售毛利率/净利率同比+2.08ppt/+1.14ppt 至38.83%/22.73%。利润率提升明显，降本增效显著。

持续开展关键核心技术自主研发，民机型号研制任务全面完成。公司2024年研发投入同增3.90%至1.98 亿元，持续开展关键核心技术自主研发，进一步提升科技成果转化能力。根据公司公告，公司2024 年圆满完成AG600 任务交付，C919 民机材料研制取得突破进展，民机型号研制任务全面完成，国产商用航空发动机复合材料研制能力显著提升。我们认为公司坚持创新发展和核心技术自主研发，有望有效推动产业结构转型升级，增强核心竞争力。

持续推进产能布局，发展新质生产力有望为公司注入长期成长动力。根据公司公告：1）公司基本完成先进航空预浸料生产能力提升项目建设，并进入试运营阶段，同时积极为民机业务拓展提供产能保障；2）先后成立子公司上海航空发动机复合材料有限责任公司和深圳轻快世界科技有限公司，分别布局商用航空发动机复合材料叶片等零组件业务和低空经济配套业务；3）公司2025 年全年营收目标58 亿元，YoY +14.3%，利润总额目标13.63 亿元，YoY +0.4%。我们认为，公司积极扩充特种和商用业务产能，持续优化产业资源配置，发展新质生产力有望为公司注入长期成长动力。

    　　盈利预测与估值

综合考虑公司产品价格调整和业务结构变化情况，我们下调2025 年净利润预测3.4%至12.38 亿元，引入2026 年净利润预测14.18 亿元。当前股价对应2025/2026 年29.2/25.5x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持公司目标价27.61 元，对应2025/2026 年31.07/27.13x P/E，潜在涨幅6.35%。

    　　风险

    　　1）产品价格调整风险；2）订单和交付不及预期。