比亚迪(002594)：技术领军再夯实 员工持股计划坚定看好未来

　　事件：

    　　2025 年3 月17 日，比亚迪发布2025 年员工持股计划（草案）。

    　　2025 年员工持股计划参与人数和金额创历史新高

比亚迪2025 年员工持股计划(草案)，总人数不超过25,000 人。合计资金总额不超过41.0 亿元，为历史最高。业绩考核年度为2025/2026/2027 年,指标为营业收入增长率分别不低于2024/2025/2026 年的10%。历史来看，比亚迪共进行过三轮员工持股计划，时间分别在2015/2022/2024 年。其中，2015 年持股计划涉及人数为97 人，涉及的公司股票总数不超过3,266 万股；2022 年员工持股计划，参与人数不超过12,000 人，涉及金额为18-18.5 亿元；2024 年员工持股计划，总人数不超过150 人，金额不超过2.2 亿元。

    　　技术领军地位再夯实，1000V 平台有望带动行业新趋势

超级e 平台3.0 的发布标志着电动化进入全新时代，兆瓦闪充技术以1000V 高压架构实现5 分钟补能400 公里。汉L 与唐L 两款新车搭载3 万转电机与580kW 单机电驱，零百加速分别2.7 秒与3.6 秒，性能卓越，有望带动1000V 产业趋势。

王传福提出的4000 座以上闪充站布局与技术共享策略，预售价30 万级属于较高价格带，展现产业链整合能力，有利于加速1000V 产业趋势。此次发布有利于巩固比亚迪在电动化领域的优势，以智能化+性能化推动行业向油电同速、全域智能的迈进。

    　　海外销量：全球化进程加速，2 月份销量同比高增延续

2025 年2 月比亚迪海外销量实现6.7 万辆，同比增长187.8%，环比增长1%，延续了1 月份海外销量高速增长的趋势。乘用车海外销量占比为21.1%，同比提升1.9pct，环比下滑1.3pct，环比下滑主要系春节假期结束，国内销量增长较快所致。根据易车榜数据，比亚迪品牌2025 年1 月出口量为6.6 万辆，超过奇瑞品牌位列品牌出口量第一；其中宋PLUS 新能源的出口量为2.7 万辆，超过Model3 的2.3 万辆，位列车型出口量第一。

    　　投资建议

比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力公司实现量价齐升。全球化进程加速，高端化受益智能化+大车型战略，有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望持续提升。我们预计公司2024-2026 年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4 亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为405.1/513.8/639.2 亿元，同比增速分别为34.8%/26.8%/24.4%，E PS 分别为 13.3/16.9/21.0 元/股，3 年CAGR 为 28.6%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高;汇率波动风险。