华峰测控(688200)2024年报点评：Q4归母净利润同比高增 新品放量可期

　　事件:

华峰测控3 月13 日发布2024 年报：2024 年公司实现收入9.05 亿元，同比增长31.05%；实现归母净利润3.34 亿元，同比增长32.69%；实现扣非归母净利润3.40 亿元，同比增长34.35%。2024Q4 公司实现收入2.84 亿元，同比增长65.08%，环比增长17.36%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长121.30%，环比增长20.10%；实现扣非归母净利润1.17 亿元，同比增长94.09%，环比增长21.36%。

    　　投资要点:

测试系统收入稳健增长，8300 出货量同比高增。2024 年公司测试系统实现收入8.15 亿元，同比增长37.52%，核心产品STS8300出货量同比大幅增长；配件实现收入0.86 亿元，同比减少9.18%；其他业务实现收入0.04 亿元，同比增长25.29%。

2024 年毛利率稳增，控费能力优化。2024 年公司毛利率为73.31%，同比增长0.84pct，净利率为36.88%，同比增长0.45pct，期间费用率为33.98%，同比减少2.06pct。2024Q4 公司毛利率为66.18%，同比减少9.43pct，环比减少11.51pct，净利率为42.52%，同比增长10.8pct，环比增长0.97pct。

8600 正在客户验证，持续扩充高端产能。公司主力机型STS8200系列主要应用于模拟和功率集成电路测试，STS8300 机型主要应用于混合信号和电源管理类测试领域，STS8600 机型主要应用于SoC芯片测试，产品平台化设计使得产品具备优秀的可扩充性和兼容性，能够较好适应被测芯片迭代。2025 年1 月公司发布可转债报告，计划募资不超过10 亿元，其中7.59 亿元拟用于“基于自研ASIC 芯片测试系统的研发创新项目”、2.41 亿元拟用于“高端SoC 测试系统制造中心建设项目”。公司积极扩充高端产能，叠加新一代测试系统STS8600 已进入客户验证阶段，未来成长可期。

    　　盈利预测和投资评级

我们预计公司2025-2027 年实现收入11.72、14.59、17.75 亿元，实现归母净利润4.59、5.87、7.38 亿元，现价对应PE 分别为44、34、27 倍，公司持续扩充高端产能，新品验证稳步推进，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。