招商积余(001914)：降本降费成效显著 科技战略深化布局

　　投资要点：

公司公告2024 年年报：业务规模稳健增长，融资成本持续下行。2024 年，公司实现营业收入171.72 亿元，同比增长9.89%。其中，物业管理业务实现营业收入164.87 亿元，同比增长11.72%，主要系原有物业管理项目业务增长和新拓展物业管理项目增加；资产管理业务实现营业收入6.70 亿元，同比下降4.03%。2024 年，公司实现归母净利润8.40 亿元，同比增长14.24%；归母扣非净利润7.99 亿元，同比增长 21.12%。公司经董事会审议通过的利润分配预案为：以2025 年3 月13 日的公司总股本10.60 亿股扣除公司回购专用证券账户上的股份99.58 万股后的股本总额10.59 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.40 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。公司年内股息支付率为30.3%，按照3 月14 日收盘价测算股息率为2.2%。

2024 年，公司毛利率为11.96%，较2023 年提高0.40 个百分点。2024 年公司三项费用率为4.80%，较2023 年降低0.71 个百分点。截至2024 年末，公司持有货币现金为46.69 亿元，同比增加7.39%。2024 年公司经营活动现金流净额为18.36 亿元，同比增加1.10%。2024 年末公司融资余额为8.33亿元，平均融资成本为1.95%~2.65%。

非住优势突出，住宅拓展突破。截至2024 年末，公司在管项目2296 个，覆盖全国162 个城市，管理面积达3.65 亿平，年内实现新签年度合同额40.29亿元。2024 年实现第三方新签年度合同额36.93 亿元，公司非住宅业态新签年度合同额33.96 亿元，占市拓业绩的92%。此外，公司市场化住宅拓展取得突破，2024 年全年新签年度合同额同比增长47%。

深化增值服务布局，突破发展携手并进。公司平台增值业务蓬勃发展。以到家汇等平台为代表，通过持续深化数字化升级，带动平台交易额突破11 亿元。

公司通过“千机行动”在全国范围内实现智能设备运营业务规模化覆盖，构建起全域覆盖的智慧服务网络；加速数字化服务升级，创新营销模式带动线上营收显著提升。公司专业增值服务质效并进。公司创新房产经纪服务模式，通过深耕细作快速实现“余房网”平台经济规模突破；以“招小充”为代表的智慧能源业务加速布局，充电桩累计部署近3 万台，服务用户规模持续扩大。

投资建议：维持“优于大市”评级。我们预测公司2025、2026 年的EPS 分别为0.89 元、1.03 元。考虑公司增速速度和目前基本面发展趋势，我们给予公司2025 年17-20XPE，合理价值区间为15.09-17.75 元。