平安银行(000001)：非息亮眼 质量稳健

　　事件：

    　　平安银行发布2024 年底财报。截止24 年末，企业实现营收约1467 亿元，归母净利润445 亿元，YoY-4.19%；不良率1.06%。

    　　点评摘要：

非息收入延续强势表现。截止2024 年末，平安银行总营收约1467 亿元，YoY-10.93%，较上季度增速向上修复1.65pct。其中，企业全年净利息收入934 亿元，YoY-20.82%；非息净收入533 亿元，YoY+14%，较上季度增速增长6.42pct 表现亮眼。营收结构占比上，利息净收入占比63.7%，较24 年前三季度下行1.32pct。拨备前利润表现整体贴合营业收入变动趋势，PPOP24Q1、24H1、24Q1-3、2024 增速为-14.96%、-14.25%、-13.69%、-10.83%。企业24Q1、24H1、24Q1-3、2024归母净利润增速为2.26%、1.94%、0.24%、-4.19%。

息差方面：资产收益率下行趋缓。2024 年末，平安银行生息资产收益率为3.97%，环比-0.10pct，较三季度下行速度放缓9bp；2024 年前三个季度分别为4.25%、4.16%、4.07%。

负债成本率持续改善。平安银行24 年三季度计息负债成本率2.14%，较24Q1-3 改善约6bp，为息差企稳打开空间。2024 年末，企业净息差录得1.87%，较前三季度下滑6bp。。

资产端：截止24 年末，平安银行生息资产总计6.09 万亿元，较24Q1-3上升109 亿元,环比增涨0.2%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为54.1%、26.2%、15.3%和4.4%，较24Q1-3 占比结构环比变动-0.3、+0.2、+0.3、-0.2pct。

负债端：截止2024 年末，平安银行计息负债余额5.07 万亿元，较24Q1-3增长92 亿元，环比上行2.9%。负债结构上，存款、已有债券和同业负债占计息负债比重分别为70.8%、13.7%和15.5%，较24Q1-3 占比结构环比变动-2.0、+1.3 和+0.8pct。

资产质量：2024 平安银行不良占比1.06%，与上季度大体持平。

    　　盈利预测与估值：

企业盈利能力具有韧性。我们预测企业2025-2027 年归母净利润同比增长为1.40%、3.94%、3.15%，对应现价BPS：31.79、37.25、44.46元。使用股息贴现模型测算目标价为13.12 元，对应25 年0.41x PB，现价空间14%，调整为“增持”评级

    　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大