豪迈科技(002595)：三大业务齐头并进 期待再创佳绩

豪迈科技发布年报，2024 年实现营收88.13 亿元（yoy+22.99%），归母净利20.11 亿元（yoy+24.77%），扣非净利18.87 亿元（yoy+20.50%）。其中Q4 实现营收24.48 亿元（yoy+31.35%，qoq+9.91%），归母净利5.94 亿元（yoy+34.10%，qoq+30.12%）。公司2024 全年业绩高于我们此前预期（营收80.22 亿，归母净利18.19 亿），公司轮胎模具、大型零部件机械产品、数控机床三大业务板块齐头并进，在行业需求扩张以及机床持续放量下公司盈利能力有望持续提升，因此上调25-26 年业绩预期，维持“增持”。

公司核心业务增长亮眼，盈利能力较为稳健

2024 年公司营收同比增长22.99%，公司2024 年毛利率34.30%，同比+0.04pct；分产品看，2024 年公司模具产品营收46.51 亿元，同比增长22.73%，毛利率39.59%，同比-3.10pct，主要系公司产能释放、自动化升级、内外销等产品结构变化、人员数量增加及薪金增长等因素的影响所致；大型零部件机械产品营收33.32 亿元，同比增长20.31%，毛利率25.67%，同比+2.66pct，主要系燃气轮机市场需求持续向好、风电订单恢复增长、公司提质增效及原材料价格下降所致；数控机床营收3.99 亿元，同比增长29.3%。公司积极布局机床业务，24 年投资建设机床实验室，公司预计将在25H2 投入使用。

费用管控较为稳定，经营性现金流净额略有波动2024 年公司费用率8.70%，同比+0.67pct，其中销售费用率0.92%，同比+0.01pct，管理费用率2.64%，同比+0.19pct，主要系期间管理人员增多以及薪酬增多所致，研发费用率5.25%，同比+0.29pct，主要系研发投入增加所致，财务费用率-0.11%，同比+0.18pct，主要系期间因汇率变动导致的汇兑收益减少所致。销售净利率22.85%，同比+0.36pct。经营性现金流净额11.39 亿元，同比-29.01%，主要系期间购买商品、职工薪酬增多所致。

    盈利预测与估值

考虑到公司三大业务需求向好，我们上调公司营收增速和毛利率，预计25-27 年归母净利23.90/27.36/31.59 亿元（25-26 前值20.53/23.26 亿元，上调16.41%/17.63% ）， 同比+18.8%/+14.5%/+15.5% ， 对应EPS 为2.99/3.42/3.95 元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为17 倍，考虑到公司为轮胎模具龙头，且大型零部件下游燃气轮机、风电需求向好，高端机床业务启动成长，因此上调估值溢价，给予公司 2025 年21 倍PE，目标价62.79 元（前值45.48 元，24 年20 倍PE），维持“增持”。