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事件:公司发布2024年年度报告。24年公司营收1379.47亿元,同比+24.43%;归母净利润为 178.81 亿元,同比扭亏为盈(同期亏损 42.63 亿元);扣非后归母净利润为187.47亿元,同比扭亏为盈(同期亏损40.26亿元)。其中24Q4公司营收411.72亿元,同比+47.61%;归母净利润74.00亿元,同比扭亏为盈(同期亏损24.21亿元);扣非后归母净利润为75.26亿元,同比扭亏为盈(同期亏损23.11亿元)。
24年公司收入快增&业绩高增,毛利率大幅改善。24年公司业绩显著好转的主要原因是生猪养殖景气度提升,猪价前低后高运行,公司养殖成本持续优化。24年公司综合毛利率19.05%,同比+15.94pct;期间费用率为6.64%,同比-2pct。24Q4公司综合毛利率23.25%,同比+24.66pct;期间费用率为5.14%,同比-4.43pct。
24 年公司生猪养殖业务量价双升,25 年计划出栏商品猪 7200-7800 万头。24年公司合计出栏生猪7160.2万头(同比+12.2%),其中商品猪6547.7万头、仔猪565.9万头、种猪46.5万头;估算商品猪销售均价约为16.5元/kg,同比+13.91%。公司生猪养殖业务实现收入1362.29亿元,同比+25.88%;毛利率19.21%,同比+15.94pct。24年公司持续提升精细化管理水平,全年生猪养殖完全成本约14元/kg,24年底降至13元/kg。24Q4公司出栏生猪约2145.9万头(同比+27.69%),其中商品猪2034.6万头、仔猪105.3万头、种猪 6 万头;估算商品猪销售均价约为 16.23 元/kg,同比+16.93%。截至 24年末,公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为 1067.51 亿元、20.18亿元、93.55亿元,同比-4.81%、-12.57%、+0.43%;公司资产负债率58.68%,同比-3.43pct,环比24Q3末+0.3pct,整体呈好转态势。2024年末公司已有养殖产能约8100万头/年。2025年公司预计出栏商品猪7200-7800万头、仔猪 800-1200 万头。
公司屠宰肉食收入同比+11%,已实现单月盈利。24年公司合计屠宰生猪1252.44万头,销售鲜、冻品等猪肉产品141.59万吨;屠宰、肉食产品贡献收入242.74亿元,同比+11.03%;毛利率1.03%,同比+0.86pct。24年末公司共投产10家屠宰厂,投产屠宰产能2900万头/年。24年公司持续构建全国猪肉销售网络,已在全国20个省级行政区设立70余个服务站;公司通过持续优化客户结构与产品结构,已在24年12月实现单月盈利。25年公司将持续提高产能利用率,增强屠宰肉食业务的盈利能力。
投资建议:公司为生猪养殖行业龙头,生猪养殖成本优势领先。考虑后续公司养殖效率/成本持续优化,猪价相对平稳运行,公司生猪养殖利润或可期。
我们预计公司2025-2026年EPS分别为3.47元、4.80元,对应PE为11倍、8 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:动物疫病与自然灾害的风险;原材料供应及价格波动的风险;生猪价格波动的风险;政策变化的风险等。猜你喜欢
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